>> 招商證券-多氟多（002407）鋰電業(yè)務閃耀，點亮發(fā)展前景(審慎推薦-A)-140821
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
李輝，馬太 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司預計2014年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為-20%~20%，我們判斷位于上限附近。
傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務欠佳，鋰電池板塊靚麗。國內(nèi)經(jīng)濟減速，電解鋁行業(yè)深入困境，上游氟化鹽行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品價格下跌，本期公司冰晶石和氟化鋁銷量持穩(wěn)，而產(chǎn)品價格下跌，盈利能力下滑；受益于電動汽車爆發(fā)，公司六氟磷酸鋰銷量實現(xiàn)翻倍以上的增長，而競爭激烈，價格下滑30%以上，盈利水平下行。由之，氟化鹽上半年收入下降12.3%，毛利率下滑0.57%至19.09%。而本期鋰電池銷售收入達3235萬元，同比增長157.8%，凈利率4.8%，同比扭虧。整體而言，由于低毛利率的其他業(yè)務（主要為金屬貿(mào)易）占比提高，導致綜合毛利率下降3.81%至13.54%。
電動汽車爆發(fā)，公司鋰電池將繼續(xù)放量。2014年上半年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量達2.6萬輛，增長2.8倍，新能源汽車進入快速成長期。公司鋰電池業(yè)務厚積薄發(fā)，擁有年產(chǎn)3000萬AH的產(chǎn)能，客戶涵蓋新大洋、時空等電動汽車客戶，產(chǎn)品供不應求，到2014年底產(chǎn)能將達到5000萬AH/年，2015年底將達到1.0億AH/年，依傍下游大客戶，長期發(fā)展有源。
六氟磷酸鋰前景廣闊，公司急速前進。全球來看，若電動汽車年產(chǎn)量達到1000萬輛，年新增需求達5萬噸，潛力巨大。公司作為六氟磷酸鋰龍頭，年產(chǎn)能達2200噸，明年將達到3000噸，規(guī)模效應明顯，質(zhì)量國內(nèi)領先。客戶涵蓋比亞迪、杉杉等國內(nèi)大客戶，產(chǎn)品出口到日本、韓國，銷量快速提升。
維持“審慎推薦-A”。電動汽車發(fā)展迅速，公司鋰電池和六氟磷酸鋰有望爆發(fā)式增長。預計公司2014-2016年EPS分別為0.11元、0.23元、0.41元。
風險提示：電解鋁低迷風險；電動汽車銷量不及預期風險；項目進度風險。
|
|
