>> 招商證券-華新水泥（600801）業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼(審慎推薦-A)-140824
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
大?。?/td>
| 892KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司2014上半年實現(xiàn)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別為72.7億元、6.4億元和5.0億元，同比分別增長9.7%、50.8%和41.7%，實現(xiàn)EPS為0.34元。單季度來看，Q2公司收入、營業(yè)利潤和凈利潤同比分別增長5.7%、17.2%和14.3%，單季度EPS為0.25元。公司上半年毛利率28.9%、歸母凈利率6.9%，同比分別提升4.3和1.5個百分點，毛利率水平為歷史最高。
今年Q2毛利率達31.6%，環(huán)比升6.4個百分點，主要由成本攤薄帶動。今年Q2公司噸毛利為99元，環(huán)比提升19元，同比提升12元；歸母噸凈利為28元，環(huán)比提升15元，同比提升4元。今年Q2公司水泥熟料銷量同比增長7.3%，運轉(zhuǎn)率提升對成本攤薄的效應(yīng)明顯，Q2噸成本環(huán)比下降23元至215元。
上半年銷量同比僅增長3.8%，海外業(yè)務(wù)成為盈利的重要來源。公司上半年水泥熟料銷量同比增3.8%，一方面是由于需求不振，Q1銷量同比還下降0.6%；另外上半年公司僅有廣東恩平4000t/d熟料線點火，新增產(chǎn)能較少。分地區(qū)來看，公司在大本營湖北的收入占比51%，同比增長10%。此外安徽、上海等地收入增速較快均超過20%，而浙江、西藏等地收入下滑。公司去年8月在塔吉克斯坦投產(chǎn)的100萬噸水泥項目今年上半年貢獻了1.5億元凈利潤，在公司凈利中的占比約24%，凈利潤率約50%，成為公司重要的盈利來源。
公司海外業(yè)務(wù)快速擴張，且環(huán)保等業(yè)務(wù)持續(xù)推進，維持“審慎推薦-A”評級。塔吉克斯坦項目的成功為公司海外業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┝烁鼜妱恿Γ壳肮菊谒怂固菇ㄔO(shè)第二條熟料線，產(chǎn)能將翻倍。同時公司在柬埔寨通過增資擴股的方式新建一條3200t/d熟料線，海外業(yè)務(wù)快速擴張有望對沖國內(nèi)水泥市場風(fēng)險。此外公司在水泥窯協(xié)同處置垃圾以及骨料項目上持續(xù)推進，作為國內(nèi)水泥窯處置垃圾的先行企業(yè)，公司或?qū)⑹芤嫖磥淼恼咿D(zhuǎn)變。我們維持公司2014-2016年的EPS為0.95、1.04和1.13元，維持 “審慎推薦-A”投資評級。風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇過慢，地產(chǎn)出現(xiàn)大幅下滑。
|
|
