>> 申銀萬國-華新水泥(600801)季報點評-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語 |
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2014 年1 季度業(yè)績1.27 億元，同比增長393%，折合EPS0.14 元，基本符合預期。2014 年1 季度公司實現營業(yè)收入30.86 億元，同比增長15.7%。實現歸屬母公司凈利潤1.27 億元，同比增長393%，折合EPS0.14 元，基本符合預期.
水泥銷售價格上漲，噸毛利大幅提升推動業(yè)績增長。我們預計公司1 季度實現水泥熟料綜合銷售969 萬噸，同比上升39 萬噸左右，增速約在4%。預計1 季度公司水泥噸毛利在72元，同比每噸提高19 元左右，噸毛利率為25.2%，同比上升5.4%。1 季度公司水泥均價預計為277 元/噸，同比上漲26 元/噸，上升幅度10.4%。1 季度湖北地區(qū)高標號水泥均價在395 元/噸，同比上升40 元/噸左右，湖南地區(qū)高標號水泥均價在358 元/噸，同比持平。費用方面，1 季度公司費用5.25 億，同比上升0.56 億元，噸費用54 元，同比上升4 元/噸。
受收回已減值應收賬款影響，公司資產減值損失增至150 萬，上升143 萬元，同比上升1674%。
旺季需求逐步復蘇，湖南區(qū)域價格下探。13 年下半年華東沿江區(qū)域水泥價格持續(xù)走高，湖北區(qū)域價格穩(wěn)步上升，受益四季度價格高基數，一季度水泥均價在395 元/噸，同比上升11.3%。近期受天氣影響，市場成交量偏低，預計雨水結束后，需求有望逐步恢復。湖南市場相對較為疲軟，高標號水泥均價在358 元/噸，總體需求較弱，社會庫存仍是高位盤旋,加上各地區(qū)主導企業(yè)競爭相對激烈，為刺激出貨，部分廠家暗中走低報價。目前，湖南地區(qū)價格高標水泥價格維持在358 元/噸左右。從華東供給市場中長期來看，2014 年湖北、湖南市場水泥產能新增比例分別為1%、3%，兩湖新增供給壓力將進一步下降，區(qū)域邊際供需有望進一步改善，疊加華東區(qū)供需格局優(yōu)化有望輔助湖北區(qū)域盈利提升。2014 年公司新增產能較少，預計2 月份將投產水泥104 噸，熟料80 噸。
政策扶持有望助推公司環(huán)保業(yè)務景氣持續(xù)。隨著公司大力拓展環(huán)保業(yè)務，水泥窯協(xié)同處理垃圾等環(huán)保業(yè)務亦有序推進，國務院《關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》政策有望進一步完善水泥窯協(xié)同處置垃圾費用結算機制，水泥窯協(xié)同處置垃圾有望成為公司新利潤增長點。公司13 年環(huán)保業(yè)務處置總量50.01 萬噸，同增156%，我們預計14 年完成總處置74 萬噸，同比持續(xù)高增約48%
盈利預測與估值。隨著水泥業(yè)務內修外擴戰(zhàn)略推進，公司水泥盈利能力將進一步得到提升。
基于對區(qū)域水泥景氣走勢的判斷，我們維持公司2014/2015/2016 年EPS 分別為1.50 元/1.68元/2.0 元，給予公司2014 年9 倍PE，維持“買入”評級。
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