>> 廣發(fā)證券-東吳證券(601555)綜合收益高增108%-140823
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
李聰，張黎，曹恒乾 |
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此報告為加密報告 |
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從14H1 公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，東吳證券歸母綜合收益、凈利潤分別為3.9、3.3 億元，分別同比增長108%、74%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.20元、0.17 元，綜合收益同比高增108%主因歸于投行、自營收入增加。
收入端：投行收入增長強勁、自營收入顯著提升
1）投行：收入同比高增385%，歸于投行業(yè)務(wù)多點開花。14H1 公司投行業(yè)務(wù)收入2.5 億元，同比高增385%。14H1 公司主承銷業(yè)務(wù)完成股權(quán)融資金額合計148.3 億元、債券融資金額合計72.2 億，14H1 新三板新增推薦掛牌企業(yè)16 家，合計23 家，同時6 月已獲得做市業(yè)務(wù)資格。
2）自營：收入同比增長73%，歸于債券市場上漲等影響。14H1 公司自營收入4.1 億元，同比增長73%，主要歸于報告期債券類自營資產(chǎn)比重提高、同時14H1 中證全債指數(shù)上漲5.7%的共同影響。14H1 末公司自營資產(chǎn)66.8億元，其中，權(quán)益類、債券、其他資產(chǎn)占比分別為26%、60%、14%。14H1公司自營資產(chǎn)收益率6.4%，相比13H1 的4.9%顯著提升。
3）類貸款：兩融業(yè)務(wù)仍存潛力，股票質(zhì)押式回購持續(xù)擴張。14H1 公司實現(xiàn)利息收入1.1 億元，同比增長12%。截至14H1，公司融資融券余額27.1億，同比高增107%，股票質(zhì)押式回購規(guī)模18.73 億，環(huán)比增長152%。其中，兩融0.67%的市場份額仍低于0.90%的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額，具備擴容潛力。
4）經(jīng)紀(jì)：市場份額小幅攀升，互聯(lián)網(wǎng)證券順利推進(jìn)。14H1 公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3.4 億元，同比增長51%，折股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額0.90%，較13 年末的0.89%小幅攀升。2014 年7 月東吳證券與同花順簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，積極拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。
成本端：管理費用同比上升20%，遠(yuǎn)低于同期收入增速
東吳證券14H1 業(yè)務(wù)及管理費5.8 億元，同比增長20%，遠(yuǎn)低于同期新營業(yè)收入51%的增幅，成本管控較好。
投資建議：新三板做市、混合所有制試點值得期待
行業(yè)層面，14H2 政策催化劑趨暖，新三板做市、滬港通、一碼通等有望落地。公司層面，1、新三板做市業(yè)務(wù)將于8 月25 日啟動，東吳證券扎根蘇州地區(qū)，新三板儲備項目豐富，同時近期已完成50 億元增發(fā)募資，將為做市等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供充足的資金支持；2、2014 年7 月蘇州市委市政府發(fā)布了《關(guān)于全面深化蘇州市屬國資國企改革發(fā)展的意見》，明確提出要“探索混合所有制企業(yè)在職員工持股的多種形式。鼓勵企業(yè)經(jīng)營者、業(yè)務(wù)骨干和技術(shù)骨干持股?！?，東吳證券將力爭成為首批先行先試單位。3、公司已將“互聯(lián)網(wǎng)財富管理”作為核心戰(zhàn)略，目前已收購蘇州市民卡公司20%股權(quán)、與同花順建立戰(zhàn)略合作，預(yù)計后續(xù)產(chǎn)品將逐步落地。
預(yù)計東吳證券定增后口徑2014-15 年每股綜合收益為0.30、0.34 元，2014年末BVPS 為4.99 元。對應(yīng)2014-15 年P(guān)E 為29、26 倍，14 年期末PB為1.7 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)低傭競爭，券商牌照放開，板塊股票供給增加等
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