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考慮到同花順的垂直領(lǐng)域?qū)傩?，預(yù)計(jì)其用戶的轉(zhuǎn)化效率更高。
    “產(chǎn)品”：借鑒P2P、眾籌平臺，開發(fā)適合互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)品1、發(fā)揮雙方競爭優(yōu)勢，覆蓋中高端客戶差異化需求。6 月23 日，公司公告擬收購蘇州市民卡有限公司20%股權(quán)的，其第三方支付牌照資源有利于公司完善互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的消費(fèi)支付功能。同時，同花順擁有的61 項(xiàng)自主專利，也將助力東吳完成手機(jī)移動客戶端的開發(fā)及互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)的對接。
    2、借鑒P2P、眾籌模式，提高投融資兩端對接效率。東吳證券扎根蘇州地區(qū)，投、融資兩端的客戶資源豐富，借鑒P2P、眾籌等天然適合互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)展的模式，將為此類龐大且分散的投融資需求，提供了高效、穩(wěn)定的對接平臺。
    “機(jī)制”：國企背景、線下網(wǎng)點(diǎn)略多等因素仍需經(jīng)歷考驗(yàn)東吳證券實(shí)際控制人為蘇州國發(fā)集團(tuán)，仍為國企背景；公司線下96 家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，扣除45%的C 類輕型營業(yè)部外，仍有50 家左右，線下網(wǎng)點(diǎn)略多。預(yù)計(jì)仍需在未來互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拓展上經(jīng)歷考驗(yàn)。
    投資建議：建議關(guān)注“事件驅(qū)動”機(jī)會，維持“謹(jǐn)慎增持”評級投資角度而言，我們?nèi)匀粚|吳證券歸于“事件驅(qū)動”型的投資機(jī)會，目前東吳證券最新股價7.14 元，相比定增底價7.33 元仍然折價2.6%。參考最近3 年證券公司定增事件統(tǒng)計(jì)，定增時點(diǎn)股價相比定增底價的溢價率基本在10-20%左右。同時參考2014 年2 月20 日東吳證券公告獲得證監(jiān)會批文，6 個月有效期，據(jù)此推算增發(fā)時限為8 月末。建議關(guān)注東吳證券近期的“事件驅(qū)動”型投資機(jī)會，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
    預(yù)計(jì)東吳證券發(fā)行前口徑下2014-15 年EPS 分別為0.31、0.33 元，對應(yīng)PE 為23、22；預(yù)計(jì)發(fā)行后口徑下2014 年末BVPS 將提高到5.00 元，對應(yīng)2014 年末PB 為1.43 倍。
    風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)低傭競爭等。