>> 海通證券-王府井(600859)2014半年報點評-140825
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
汪立亭，李宏科，路穎 |
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此報告為加密報告 |
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2014上半年公司攤薄每股收益0.82元，凈資產收益率5.87%；每股經營性現金流-1.37元。
簡評及投資建議。
公司2014上半年收入下降5.97%，其中一二季度分別同比下降4.97%和7.19%環(huán)比變差，主要由于2013年二季度黃金珠寶熱銷形成高基數，導致本年二季度收入增速下降，這也是行業(yè)性現象。公司整體收入下降，主要受消費疲弱和控三公消費等諸多負面因素的影響。
上半年綜合毛利率為20.58%，較2013年同期提升1.07個百分點，其中一、二季度各增0.95和1.23個百分點，且毛利率自2011年以來各季度均同比提升，2Q14達21.25%，為2009年以來最高水平，體現2011年起推行對標管控效益持續(xù)發(fā)揮，也反映在較弱經營環(huán)境下，零售公司可以通過持續(xù)的毛利改善抵沖消費不利影響。上半年期間費用率為14.62%，同比增加1.37個百分點，主要來自人工、租金、水電和折舊攤銷費用等。
上半年歸屬凈利潤同比略增2.07%符合預期，其中一、二季度分別增0.45%和4.49%。我們測算，上半年經營性利潤總額（扣除資產減值損失、投資收益和營業(yè)外收支）同比降7.51%，其中一季度降4%，二季度降12%。
調整優(yōu)化門店。自2013年底開始，公司先后關閉持續(xù)虧損的hQ尚客北京大鐘寺店（2013.11）和廣東湛江店（2014.7），我們認為這是一種積極主動的門店優(yōu)化舉措，有利于止住出血點，增厚盈利，值得肯定。
全力推進全渠道轉型。（1）構建了兼顧品類垂直管理與專柜空間平層管理的商品經營管理架構，完成了深度聯營實施方案，為后續(xù)單品管理以及深度聯營工作奠定基礎；（2）運營首個自有品牌FIRST WERT，完善自有品牌開發(fā)的供應鏈管理、終端運營等運作模式；（3）利用微信服務號、APP 等，針對不同顧客群的特點，通過文化推送、互動活動、商品搶購、店內導航等多種功能打造圈群概念，實現全渠道下的精準營銷；（4）虛擬貨架、虛擬專柜、掃碼購、王府井APP、王府井微信、云店、網上商城（www.wangfujing.com）以及移動商城等多渠道的構建在穩(wěn)步推進等；（5）在搭建前臺渠道的同時，中臺和后臺的流程設計、基礎管理以及相應的IT 體系建設與運營都在穩(wěn)步推進與實施。
維持對公司的判斷。（1）公司是A股中為數不多的全國網絡布局的百貨公司，2011年從大股東層面引入戰(zhàn)略投資者，治理結構已優(yōu)化，毛利率連續(xù)三年提升；目前在全國16省20城市經營28家百貨門店，總建面138萬平米，2013年收入近200億元，是A股當之無愧的百貨龍頭，且考慮到未來與春天百貨整合后將更具規(guī)模優(yōu)勢。
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