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    并表發(fā)電量小幅增長(zhǎng)2.0%，煤價(jià)同比下降12.0%
    上半年公司并表電廠發(fā)電量855 億千瓦時(shí)，同比小幅增長(zhǎng)2.0%，但電力業(yè)務(wù)收入同比下降1.6%，主要是由于13 年9 月底下調(diào)了火電上網(wǎng)電價(jià)，且我們認(rèn)為大渡河水電枯水期電量可能不如去年，而枯水期電價(jià)較高，因此公司水電平均電價(jià)同比也有所下降。上半年公司標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比下降12.0%，使得火電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.3%，但水電下滑20.3%。
    預(yù)計(jì)下半年寧東公司45%股權(quán)將完成轉(zhuǎn)讓?zhuān)?5-17 年有望迎來(lái)裝機(jī)增長(zhǎng)高峰我們預(yù)計(jì)下半年公司將完成轉(zhuǎn)讓寧東公司45%股權(quán)，錄入一次性投資收益約2 億元。隨著公司傳統(tǒng)火電主業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸改善、煤電聯(lián)動(dòng)日益明晰，我們認(rèn)為公司未來(lái)將專(zhuān)注于電力板塊的發(fā)展，預(yù)計(jì)2014-17 年每年平均新增裝機(jī)超過(guò)5GW（2013 年底可控裝機(jī)40.5GW）。14 年機(jī)組投產(chǎn)少，但15 年特別是16 年機(jī)組投產(chǎn)規(guī)模應(yīng)會(huì)大，我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年6.5倍PE 和5.9%的股息收益率很具吸引力。
    估值：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.80 元
    我們維持2014/15/16 年EPS 預(yù)測(cè)0.36/0.37/0.42 元，基于DCF 估值方法和6.8%的WACC 假設(shè)得到目標(biāo)價(jià)2.80 元。