>> 信達(dá)證券-合康變頻（300048.sz）公司處低谷，拓展需力度-140826
| 上傳日期： |
2014/8/26 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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點評：
公司業(yè)績大幅下滑，拓展初見成效。公司致力于成為一流的工業(yè)自動化整體方案解決提供商。由于公司下游客戶，如煤礦、鋼鐵、水泥行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，導(dǎo)致市場需求下滑，上半年業(yè)績低于預(yù)期；聯(lián)營企業(yè)南京國電南自新能源發(fā)生虧損，預(yù)期后期公司將進(jìn)行處理。積極的因素是公司季度業(yè)績、訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象：二季度收入同比下滑9.28%，下滑減?。ㄒ患径认禄?5.38%）；上半年訂單3.46 億元，同比增長4.06%，正增長的主要原因是拓展了新的業(yè)務(wù)伺服驅(qū)動（上半年訂單4,573.59 萬元，主要是由收購的東菱技術(shù)公司簽訂），新業(yè)務(wù)拓展初見成效，未來預(yù)計交流伺服系統(tǒng)、新能源汽車電機(jī)等業(yè)務(wù)的拓展將進(jìn)一步展開。
高壓變頻器市場優(yōu)勢明顯，仍是業(yè)績根基。合康變頻在高壓變頻器領(lǐng)域是國內(nèi)龍頭，上半年高壓變頻器訂單2.72 億元，同比下降9.09%。目前公司通過開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域拓展市場；未來經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，客戶對新設(shè)備采購和技術(shù)改造的資本性投入將增加，將給公司帶來較好訂單。
中低壓產(chǎn)品增長低于預(yù)期，考驗公司市場能力。上半年中低壓、防爆變頻器訂單2,860.07 萬元，同比下降15.04%。對于一塊處于培育期的新業(yè)務(wù)，這樣的成績單值得思考。中低壓變頻器產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域非常廣闊，幾乎涵蓋國民經(jīng)濟(jì)的各個行業(yè)，市場發(fā)展前景可觀，如公司改善市場策略，未來有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績增量。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司14 年、15 年、16 年EPS 分別為0.26、0.30、0.36 元，對應(yīng)8 月26 日收盤價（9.31元）的市盈率分別為36、31 和26 倍，維持“增持”評級。
股價催化劑：下游需求提升；中低壓產(chǎn)品訂單超預(yù)期；外延擴(kuò)展進(jìn)展順利。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致市場需求減少風(fēng)險；產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險。
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