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投資建議：
    我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013-2014 年EPS 分別為0.4 元和0.48元，對應(yīng)PE 分別為18.8 倍和15.8 倍。公司股價(jià)在6 月到7 月初快速下挫，中報(bào)業(yè)績不達(dá)預(yù)期的影響已經(jīng)逐步被市場消化。目前估值也處于較低水平，后續(xù)環(huán)保帶來的高壓變頻需求與中低壓放量值得期待，維持公司“推薦”的投資評級。
    要點(diǎn)：
    半年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期：上半年?duì)I業(yè)收入3.39 億元，同比增長13%，凈利潤4521 萬元，同比下滑20%，每股收益0.13 元。公告業(yè)績接近此前預(yù)告上限，符合預(yù)期。
    高壓變頻業(yè)務(wù)放緩，中低壓有亮點(diǎn)：從分產(chǎn)品收入來看，通用高壓變頻器增速放緩，但高性能高壓變頻器和中低壓變頻器由于基數(shù)較低，均有較高增長。高壓變頻器毛利率普遍有一定下滑，主要是產(chǎn)品單價(jià)上有一定下滑。從上半年訂單來看，高壓變頻器數(shù)量和金額都有下滑20%左右，主要還是下游客戶受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響比較明顯，顯示出高壓變頻行業(yè)的強(qiáng)周期性。不過武漢基地投產(chǎn)后，中低壓和防爆變頻器的銷售業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。
    費(fèi)用基本持平，但現(xiàn)金流不理想：管理費(fèi)用出現(xiàn)較大增長，主要是研發(fā)費(fèi)用大幅增加。銷售費(fèi)用有較大程度下滑。此外，聯(lián)營企業(yè)南京國電南自新能源公司虧損，權(quán)益法核算影響公司損益671 萬元。加上武漢基地剛剛投入運(yùn)行等因素，公司上半年業(yè)績有所下滑。此外，公司應(yīng)收賬款繼續(xù)增加，上半年現(xiàn)金流情況也不理想，可能給公司的盈利質(zhì)量帶來不利影響
    未來關(guān)注環(huán)保需求和中低壓放量：未來業(yè)務(wù)主要關(guān)注兩塊：第一是電力行業(yè)的高壓變頻器，環(huán)保政策帶來用于脫硝配套的高壓變頻器的需求提升，訂單有望快速增長；第二是中低壓變頻器，公司對此業(yè)務(wù)十分重視，武漢的生產(chǎn)基地建設(shè)仍在有序推進(jìn)，渠道上可從傳統(tǒng)高壓變頻渠道上進(jìn)行延伸，今明年實(shí)現(xiàn)倍速增長不算太難，而且中低壓領(lǐng)域市場空間更大，遠(yuǎn)期是可能跟高壓變頻業(yè)務(wù)達(dá)到相當(dāng)體量的。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：高壓變頻需求繼續(xù)疲軟、中低壓市場推廣速度不達(dá)預(yù)期。