久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    公司2013 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.78 億元，同比增長(zhǎng)55.72%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1983.23 萬元，同比下滑7.9%；全面攤薄每股收益0.059 元，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    受累于綜合毛利率大幅下滑，公司收入的大幅增長(zhǎng)并未帶來利潤(rùn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)6.5%的小幅下滑，究其原因，主要是1）受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，公司綜合毛利率僅29.05%，同比下滑7.62 個(gè)百分點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)高毛利的高性能高壓產(chǎn)品占比較少，低毛利的通用產(chǎn)品較多，同時(shí)中低壓產(chǎn)品處于培育期，毛利率偏低；這是公司利潤(rùn)增速低于收入的最重要原因；2）聯(lián)營(yíng)企業(yè)國(guó)電南自發(fā)生虧損，導(dǎo)致公司損失440 萬元左右；3）公司應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)，壞賬準(zhǔn)備同比增加180 萬，同時(shí)武漢基地投產(chǎn)，計(jì)提折舊增加108 萬；4）報(bào)告期內(nèi)軟件增值稅退稅減少，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入同比減少31.35%。
    高壓變頻器新增訂單同比下滑，平均單臺(tái)價(jià)格有所提高；中低壓變頻器新增訂單同比大幅上漲，平均價(jià)格繼續(xù)下滑。報(bào)告期內(nèi)公司新增高壓變頻器訂單294 臺(tái)，訂單金額1.51 億元左右，分別同比下滑14.78%和6.96%；平均單臺(tái)價(jià)格51.47 萬元（含稅），同比環(huán)比均有小幅上升，這主要是因?yàn)樾略鲇唵沃杏? 臺(tái)高價(jià)的同步提升機(jī)產(chǎn)品。中低壓產(chǎn)品新增訂單1556 臺(tái)，訂單金額1500 萬左右，由于基數(shù)偏低，同比分別大增333.15%和745.65%；平均單臺(tái)價(jià)格0.98 萬，同比環(huán)比均出現(xiàn)大幅下滑，這主要是訂單結(jié)構(gòu)變化，小功率產(chǎn)品訂單增多所致。
    行業(yè)需求復(fù)蘇偏弱，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力較大。從新增訂單以及目前的市場(chǎng)信息反饋來看，高壓變頻器行業(yè)需求復(fù)蘇動(dòng)力減弱，行業(yè)增速可能下滑至0%-10%之間；同時(shí)市場(chǎng)需求疲軟導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品毛利率下滑壓力較大。中低壓產(chǎn)品目前仍未形成規(guī)模，而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱也將拖累中低壓變頻市場(chǎng)需求，今年該產(chǎn)品線的發(fā)展也將面臨比年初預(yù)期更大的挑戰(zhàn)?？傮w來看，變頻器行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期，公司今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力增大。
    我們下調(diào)公司2013-2015 年EPS 分別為0.43 元、0.52 元和0.62 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為22.14X、18.24X和15.32X，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求回暖低于預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下滑，同步機(jī)確認(rèn)進(jìn)度低于預(yù)期。