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投資要點(diǎn)：
     收入增 56%，凈利降7.9%，高壓產(chǎn)品交貨結(jié)構(gòu)變化是主要原因
     高壓變頻尚未明顯復(fù)蘇，中低壓訂單迅速增長(zhǎng)
     預(yù)計(jì) 2013/14 年EPS 為0.57/0.73 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
     收入和凈利分別增56%與降7.9%，EPS 為0.06 元。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.78 億元，凈利潤(rùn)1983.23 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)55.72%與下降7.90%；每股收益0.06 元，低于此前預(yù)期。凈利潤(rùn)下滑的原因從報(bào)表上看，主要源于毛利率的下滑，報(bào)告期綜合毛利率大幅下降7.61 個(gè)百分點(diǎn)至29.05%；而毛利率下滑的原因主要是高壓產(chǎn)品中高性能產(chǎn)品較少而毛利率較低的通用產(chǎn)品占比較高，以及中低壓產(chǎn)品毛利較低、增速較快兩方面結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致。業(yè)績(jī)下滑的原因還包括聯(lián)營(yíng)企業(yè)國(guó)電南自虧損影響損益約440 萬(wàn)元、計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加約180 萬(wàn)元及武漢基地投入運(yùn)行計(jì)提折舊增加約180 萬(wàn)元。
     高壓變頻尚未明顯復(fù)蘇，中低壓訂單迅速增長(zhǎng)。從訂單情況來(lái)看，公司一季度訂單金額為1.67 億，同比增長(zhǎng)0.24%；其中高壓變頻器294臺(tái)，降15%，1.51 億，降7%，由于簽了4 臺(tái)高性能變頻器，因此單價(jià)有所提升；中低壓變頻器1556 臺(tái)，增746%，1525 萬(wàn)，增333%。
    由此可以看出由于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，高壓變頻行業(yè)尚未明顯復(fù)蘇；而中低壓及防爆拓展較快，訂單出現(xiàn)迅速增長(zhǎng)。
     費(fèi)用控制較好，研發(fā)進(jìn)展順利。從銷售與管理費(fèi)用來(lái)看，絕對(duì)值與去年同期基本持平，銷售與管理費(fèi)用率分別下降4.61 和2.53 個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了較好的費(fèi)用控制能力。研發(fā)方面，大功率水冷變頻器、高性能低壓變頻調(diào)速系統(tǒng)及第三代變頻器進(jìn)展均較為順利，為后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，公司正積極尋求外延式擴(kuò)張機(jī)會(huì)，方向包括向上下游產(chǎn)業(yè)延伸及其他外延式增長(zhǎng)。
     維持 2013 年EPS 為0.57 元的預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。維持對(duì)公司2013/14/15 年的每股收益為0.57/0.73/0.89 元的預(yù)測(cè)，并維持對(duì)其的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)