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     公司今日發(fā)布12 年年報，實(shí)現(xiàn)營收7.03 億元(YOY+18.8%)，凈利潤1.35億元(YOY+5.0%)，符合預(yù)期。單季看，4Q 凈利潤0.43 億元(YOY+3.1%)，同比增速較3Q 回升7 個百分點(diǎn)，有緩步復(fù)蘇態(tài)勢。展望未來，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及中低壓變頻器的發(fā)力，公司有望進(jìn)入新一輪增長周期。
    預(yù)計公司13、14 年分別實(shí)現(xiàn)營收9.30 億元(YOY+32.4%)、12.11 億元(YOY+30.1%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.75 億元(YOY+29.9%)、2.20 億元(YOY+25.5%)，EPS0.52、0.65 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013 年動態(tài)PE 19X，考量公司業(yè)績回升預(yù)期，當(dāng)前估值有提升空間，給予“買入”建議，目標(biāo)價13.00 元(對應(yīng)2013年動態(tài)PE 25X)。
     12 年受經(jīng)濟(jì)影響大增速低，公司穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)軍者位置：公司12 年凈利潤1.35 億元(YOY+4.95%)，增速放緩主要是12 年宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，行業(yè)需求不振，公司也采取了更加謹(jǐn)慎的合同管理措施，新接訂單回款要求提高，導(dǎo)致訂單放緩，全年實(shí)現(xiàn)訂單8.35 億元(YOY-2.1%)。行業(yè)格局看，經(jīng)歷利德華福高壓變頻業(yè)務(wù)被外資收購后，公司國內(nèi)行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固，12 年高壓變頻器市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定。
     環(huán)保政策紅利及經(jīng)濟(jì)形勢助行業(yè)復(fù)蘇，高壓變頻器有望快于行業(yè)增長：12 年公司高壓變頻器實(shí)現(xiàn)收入6.69 億元(YOY+16.6%)，展望2013 年，政策執(zhí)行力度加大與訂單形式好轉(zhuǎn)，公司此業(yè)務(wù)增長有望加快。政策方面，國家環(huán)保部部近日發(fā)布公告，將在重點(diǎn)控制區(qū)的火電、鋼鐵、水泥等六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值，節(jié)能減排執(zhí)行力度空前嚴(yán)格；訂單方面，12 年冶金、礦業(yè)、電力、水泥四大行業(yè)實(shí)現(xiàn)新簽訂單2.4、2.0、1.4、0.96 億元，展望13 年，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖帶動冶金、礦業(yè)、水泥等行業(yè)訂單以10%~15%的速度穩(wěn)健增長；電力行業(yè)受脫銷興起，高壓變頻器需求快速增加，有望實(shí)現(xiàn)翻倍。整體看，預(yù)計公司13 年高壓變頻器新簽訂單達(dá)到9.3億元(YOY+38.0%).訂單形式的好轉(zhuǎn)將保障公司該業(yè)務(wù)增長提速。
     產(chǎn)能釋放，管道拓展，中低壓變頻器是未來增長亮點(diǎn)：12 年公司中低壓變頻器實(shí)現(xiàn)收入0.21 億元(YOY+81.4%)，低于預(yù)期。展望13 年，公司產(chǎn)能、廠房建設(shè)有續(xù)推進(jìn)，且銷售管道由以往僅通過高壓帶動中低壓銷售變?yōu)橐皂?xiàng)目帶動、整體解決方案、多元產(chǎn)品銷售三大策略，管道多元化利好公司中低壓變頻器銷售。13 年Q1，公司中低壓變頻器訂單翻倍，預(yù)計全年實(shí)現(xiàn)收入1.2 億元(YOY+500.0%)。展望未來，公司力爭通過2~3年建設(shè)，把中低壓變頻器打造成與高壓變頻器業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)?shù)脑鲩L極。
     注重訂單回款品質(zhì)，現(xiàn)金流狀況好轉(zhuǎn)：公司13 年加強(qiáng)了訂單品質(zhì)管制，將回款能力、毛利率、市占率定為公司接受訂單前三位考慮因素，取得了良好績效，全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.33 億元(YOY+121.6%)，回款改善利好公司資金周轉(zhuǎn)。