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    公司于2013年3月8日發(fā)布2012年年度報(bào)告：公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.03億元，同比增長18.78%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.20億元，同比下滑6.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.35億元，同比增長4.95%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.40元，符合我們的預(yù)期。
    從單季度看，公司四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，同比增長29.44%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4233.53萬元，同比增長23.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤4390.80萬元，同比增長5.40%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元。
    2012年度利潤分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
    公司同時(shí)公布2013年一季度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)凈利潤增長區(qū)間為-10%到10%，對應(yīng)1938萬元-2369萬元，對應(yīng)EPS0.06-0.07元。
    盈利預(yù)測與投資評級。我們略調(diào)整公司2013-2014年EPS至0.51元和0.64元。13年關(guān)注高壓變頻業(yè)務(wù)復(fù)蘇、中低壓變頻業(yè)務(wù)的開拓進(jìn)展以及業(yè)務(wù)布局完善后費(fèi)用控制能力的改善。按照2013年20-25倍PE，對應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為10.20-12.75元，維持“增持”投資評級。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）中低壓變頻市場開拓風(fēng)險(xiǎn)；（2）下游行業(yè)訂單需求情況。
    簡評及投資建議：
    1、公司收入增長未達(dá)招股書目標(biāo)，源于高性能產(chǎn)品確認(rèn)延遲以及中低壓產(chǎn)品開拓進(jìn)展緩慢
    公司招股說明書發(fā)展目標(biāo)中提及“力爭到2012年實(shí)現(xiàn)年銷售收入8億元以上”，2012年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入7.03億元，未達(dá)目標(biāo)，原因包括：（1）中低壓變頻器項(xiàng)目市場開拓力度未達(dá)公司預(yù)期，2012年實(shí)現(xiàn)銷售收入2147萬元，業(yè)績貢獻(xiàn)偏??；（2）受煤炭行業(yè)整合，毛利率較高的同步提升機(jī)產(chǎn)品調(diào)試驗(yàn)收延遲，導(dǎo)致整體高性能高壓變頻器僅同比增長8.42%。
    占主業(yè)超80%的通用高壓變頻業(yè)務(wù)，同比增長18.15%，是收入增長的主要驅(qū)動(dòng)因素。高壓變頻器主要在存量市場，和企業(yè)開工率相關(guān)，經(jīng)濟(jì)惡化對高壓變頻器種傳導(dǎo)影響相比中低壓變頻器要慢，因此我們看到公司高壓變頻業(yè)務(wù)在工業(yè)變頻整體疲弱的行業(yè)狀況下依然實(shí)現(xiàn)18.78%的收入增長。對于2013年的收入增長，由于公司2012年下半年新增訂單開始呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，我們持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。
    從行業(yè)分布看，公司高壓變頻器增長主要來自礦業(yè)、冶金領(lǐng)域的銷售。其中礦業(yè)銷售量同比增長76.59%，實(shí)現(xiàn)銷售收入2.10億元，同比增長31.70%，主要原因是異步提升機(jī)高壓變頻器銷量較上年有所增長，該數(shù)據(jù)包含上年已發(fā)出但在本報(bào)告期驗(yàn)收并確認(rèn)收入部分；冶金（含鋼鐵）行業(yè)銷售量同比增長44.26%，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.44億元，同比增長55.97%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)該行業(yè)率先復(fù)蘇；另外電力行業(yè)生銷售量同比下降，18.72%，產(chǎn)量同比下降39.97%。
    2、新增訂單金額同比下降2.06%，預(yù)計(jì)在手訂單6.11億元
    訂單金額同比略有下滑，目前在手訂單預(yù)計(jì)6.11億元。2012年公司取得高壓變頻器銷售訂單臺(tái)數(shù)1721臺(tái)，比上年同期增長5.32%；合同金額8.03億元，比上年同期下滑2.07%；單臺(tái)均價(jià)從50.17萬元下滑至46.65萬元。另外，公司取得中低壓及防爆變頻產(chǎn)品訂單2347臺(tái)，比上年同期增長262.75%；合同金額3239.85萬元，同比下降1.86%；單臺(tái)均價(jià)從5.10萬元下滑至1.38萬元，主要原因是2011年度公司中低壓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不健全，所簽訂單中單價(jià)較低壓產(chǎn)品高的中壓產(chǎn)品較多所致。合計(jì)取得訂單金額8.35億元，同比下降2.06%，按照目前新增訂單金額，以及收入確認(rèn)情況推算，我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單為6.11億元（含稅）。
    從行業(yè)分類來看，公司高壓變頻器產(chǎn)品2012年訂單中冶金（含鋼鐵）類產(chǎn)品占比最高，而礦業(yè)產(chǎn)品價(jià)格最高；中低壓及防爆產(chǎn)品訂單絕大多數(shù)來自煤礦領(lǐng)域。
    3、銷售費(fèi)用增加、壞賬準(zhǔn)備增加以及毛利率下滑影響營業(yè)利潤，政府補(bǔ)貼同比增80%
    公司2012年?duì)I業(yè)利潤同比下滑6.82%，主要是由于銷售費(fèi)用增加、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加、毛利率水平下滑共同導(dǎo)致的。2012年公司銷售費(fèi)用達(dá)8772.44萬元，同比增長35.08%，這主要是公司加大了產(chǎn)品及銷售推廣力度，為武漢基地產(chǎn)能即將釋放奠定基礎(chǔ)所致；另外，由于公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提有所增加，致使公司2012年資產(chǎn)減值損失達(dá)到1945.38萬元，同比增長121.18%；公司2012年綜合毛利率為37.49%，同比減少1.25個(gè)百分點(diǎn)。
    另外2012年歸屬上市公司股東凈利潤同比增長4.95%，這主要是由于營業(yè)外收入大幅增加所致。2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入4009.03萬元，同比增長80.09%，其中獲得政府補(bǔ)助3940.17萬元，同比增長79.71%。
    4、經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。
    公司2012年經(jīng)營性現(xiàn)金流為3332.05萬元，同比增加121.60%，通過增加回款、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)