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投資邏輯
    節(jié)能環(huán)保壓力推進(jìn)電廠脫硝改造拉動(dòng)對(duì)高壓變頻需求：我們認(rèn)為未來(lái)2 年500GW 的火電脫硝改造將帶來(lái)10 億左右的高壓變頻新增需求。而主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利德華福被收購(gòu)后，公司基本建立了電廠用高壓變頻市場(chǎng)的壟斷地位。所以我們認(rèn)為今年公司高壓變頻主業(yè)有望重回20%以上的高增長(zhǎng)；低壓變頻開(kāi)始量產(chǎn)：武漢基地投產(chǎn)后低壓變頻進(jìn)入全面量產(chǎn)階段。2013 年有望達(dá)成1 億銷售目標(biāo)。同時(shí)防爆變頻，變壓器等也將在武漢量產(chǎn)；高壓變頻維護(hù)市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng)：公司變頻出貨量累積后，高盈利能力的備件維護(hù)市場(chǎng)開(kāi)始顯著貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)今年將產(chǎn)生2000 萬(wàn)以上的毛利潤(rùn)。
    另一方面，同步機(jī)變頻尚有11 臺(tái)未確認(rèn)收入，成為未來(lái)業(yè)績(jī)的強(qiáng)心劑；大股東底部增持/延長(zhǎng)鎖定顯現(xiàn)對(duì)增長(zhǎng)信心：我們看到控股股東在股價(jià)處于底部時(shí)的一系列動(dòng)作，包括增持/延長(zhǎng)鎖定期等，充分反映了大股東對(duì)今年進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的良好預(yù)期；
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 2013/2014 年EPS 為0.52/0.63，未來(lái)2 年復(fù)合增長(zhǎng)率28%。而目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 僅為17 倍；綜合對(duì)比變頻和脫硝行業(yè)的主要公司，2013 年估值中樞在25 倍（如下表）。如果考慮未來(lái)兩年的增速和PEG 估值，公司也是可以給到2013 年25 倍PE。故我們給予公司2013 年合理估值25 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.5元。相對(duì)目前股價(jià)存在40%以上的空間，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”；
    風(fēng)險(xiǎn)
    宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，影響高壓變頻行業(yè)需求。