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   投資要點(diǎn):
    營(yíng)收同比增13.95%，凈利潤(rùn)同比增4.74%
    公司發(fā)布三季報(bào)，1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.64億元，同比增長(zhǎng)13.95%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7806萬(wàn)元，同比下降17.67%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9115萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.74%；基本每股收益0.27元。業(yè)績(jī)符合我們中報(bào)調(diào)整后預(yù)期。三季度單季出現(xiàn)下滑，營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別單季同比下滑7.1%、4.45%。
    綜合毛利率的下滑以及費(fèi)用率的提升仍是主要原因公司1-9月毛利率為37.68%，同比下滑2.53個(gè)百分點(diǎn)；費(fèi)用率方面，三項(xiàng)費(fèi)用率之和為17.36%，同比提升1.34個(gè)百分點(diǎn)，較半年報(bào)時(shí)費(fèi)用率增幅有所收窄。營(yíng)業(yè)外收入仍是保持公司盈利增長(zhǎng)的主要原因，1-9月，公司確認(rèn)了2396.7萬(wàn)元的軟件增值稅返還，營(yíng)業(yè)外收入較去年同期高出1942萬(wàn)元。
    訂單金額下滑停止，加大銷(xiāo)售力度暫時(shí)取得成效，仍需繼續(xù)努力公司1-9月新增高壓變頻器訂單1338臺(tái)，總金額6.19億元左右，臺(tái)數(shù)和金額上分別較上年增長(zhǎng)2.92%和-6.35%。在三季度，前兩季度的下滑態(tài)勢(shì)得到遏止，高壓變頻器單季訂單金額同比微升2.2%，含稅平均單價(jià)回升至49.59萬(wàn)元。在下游市場(chǎng)環(huán)境無(wú)明顯回暖信號(hào)的情況下，公司需要保持足夠的銷(xiāo)售力度。中低壓及防爆變頻方面，1-9月新增訂單1495臺(tái)，金額2124.32萬(wàn)元，導(dǎo)入期的高增速效應(yīng)在遇到行業(yè)疲弱的情勢(shì)下，沒(méi)有得到充分體現(xiàn)，公司訂單增速慢于預(yù)期，且三季度單價(jià)下滑至1萬(wàn)元，顯示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司出貨結(jié)構(gòu)傾向低端。
    10月底將投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放將增加新訂單獲取壓力公司武漢生產(chǎn)基地項(xiàng)目由于雨水延誤施工，到10月底將投產(chǎn)，年內(nèi)仍有2個(gè)月的磨合生產(chǎn)期，項(xiàng)目投產(chǎn)將極大提升公司產(chǎn)能，中長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)公司高壓變頻器產(chǎn)品最終極限產(chǎn)能有望達(dá)到2500臺(tái)以上。中低壓變頻器也將隨著基地投產(chǎn)而得到產(chǎn)能的釋放。產(chǎn)能增加將給公司銷(xiāo)售獲取新訂單增加壓力，然而在目前市場(chǎng)情況下，我們認(rèn)為盡管公司會(huì)加大銷(xiāo)售力度，但短期內(nèi)應(yīng)較難滿(mǎn)足投產(chǎn)的全部產(chǎn)能要求，在新基地轉(zhuǎn)固之后，有可能在短期內(nèi)造成公司毛利率的暫時(shí)下降。
    估值和投資建議
    維持公司"增持"評(píng)級(jí)。我們保持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，2012-2014年EPS分別為0.45、0.51、0.61元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率18.6、16.4、13.7倍。當(dāng)前估值水平屬合理，考慮到公司所處電力電子行業(yè)長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)性，且一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，具備較大彈性，維持"增持"評(píng)級(jí)。