>> 群益證券-合康變頻(300048)訂單形式好轉(zhuǎn),期待宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇-120918
| 上傳日期： |
2012/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近日我們調(diào)研了公司，與管理層就行業(yè)發(fā)展與公司訂單形勢作了交流。
H1 公司實(shí)現(xiàn)營收3.00 億元(YOY+30.0%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.57 億元(YOY+11.3%)。
進(jìn)入三季度，公司訂單形勢好轉(zhuǎn)，預(yù)計單季度訂單同比增長20%左右。由于公司下游客戶與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性強(qiáng)，業(yè)績反轉(zhuǎn)仍需經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支援。預(yù)計公司2012、2013 年實(shí)現(xiàn)營收7.75 億元(YOY+31.0%)、10.39 億元(YOY+34.0%),實(shí)現(xiàn)凈利潤1.44 億元(YOY+11.9%)、1.87 億元(YOY+29.9%)，EPS 0.43、0.55元。目前12、13 年A 股PE 為19X、14X，訂單好轉(zhuǎn)帶動業(yè)績轉(zhuǎn)好預(yù)期，維持“買入”建議，目標(biāo)價10.00 元(對應(yīng)2013 動態(tài)PE 18X)。
行業(yè)格局已經(jīng)穩(wěn)定，公司處第一梯隊領(lǐng)軍者位置：高壓變頻器行業(yè)在2010 年行業(yè)整頓及2011 年利德華福被收購后，公司成為高壓變頻器行業(yè)內(nèi)資企業(yè)領(lǐng)軍者。H1 公司新增訂單臺數(shù)854 臺(YOY+4.7%)，與昔日領(lǐng)軍者利德華福持平，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。高壓變頻器行業(yè)屬“資金+技術(shù)”雙門檻的行業(yè)，新進(jìn)入者愈加困難，行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定。
H1 訂單金額3.92 億元(YOY-8.6%)，三季度訂單好轉(zhuǎn)：公司H1 訂單金額下降有兩方面因素。其一，下游需求放緩。公司客戶主要有電力、煤炭、化工、水泥和鋼鐵等，訂單占比30%、15%、10%、10%、10%左右。其中煤炭行業(yè)影響最大，訂單下降40%；其次，高單價的同步礦井提升機(jī)訂單減少，綜合因素所致訂單金額下降。進(jìn)入三季度，訂單形式好轉(zhuǎn)，7、8 月份每月新簽訂單約1.0 億元，預(yù)計Q3 單季度訂單金額同比將增長20%左右，訂單形勢明顯好轉(zhuǎn)。出口方面，公司三季度實(shí)現(xiàn)出口收入約3000~4000 萬元，較H1 僅300 萬明顯加快。利德華福被施耐德收購后，非洲等地代理商轉(zhuǎn)而向國內(nèi)其他公司(產(chǎn)品價格有競爭優(yōu)勢)采購，2011年利德華福出口1.5 億元訂單被公司等分享可能性很大，值得關(guān)注。
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