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考慮經(jīng)濟(jì)下行致銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.42 元，對應(yīng)14 年5.8 倍PE，增持評級。
    業(yè)績概述：南京銀行2014 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母行凈利潤29 億元，同比增長19%，超市場預(yù)期2pc，撥備前利潤同比大幅增長42%。其中二季度單季凈利潤環(huán)比逆勢增長2%。債市發(fā)力及息差環(huán)比擴(kuò)大是主因。
    新的認(rèn)識(shí)：
    1.債券投資發(fā)力：14Q2 債券投資較年初增長42%。上半年資金價(jià)格下行助推債券出現(xiàn)小牛市，南京銀行債券投資優(yōu)勢盡顯，助力14Q2 投資收益環(huán)增71%，預(yù)計(jì)下半年資金價(jià)格大幅上行概率較低，債券收益依舊可觀。
    2.息差顯著提升：14Q2 息差環(huán)比逆勢提升15bp 至2.63%：①存款增長強(qiáng)勁（較年初增長32%）攤薄付息成本，②貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化（小微貸款較年初增長18%）帶動(dòng)資產(chǎn)端收益抬升，預(yù)計(jì)下半年息差仍將保持較高水平。
    3.撥備計(jì)提充分：盡管上半年不良繼續(xù)雙升，加回核銷不良真實(shí)生成率高達(dá)0.81%，但二季度撥備環(huán)比大幅多提102%，未來計(jì)提壓力大幅緩解。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行帶來資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化。