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上半年公司橡膠膏劑業(yè)務(wù)收入2.85 億元，同比增長(zhǎng)23.40%，毛利率提升2.65 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到65.15%。12 年公司對(duì)貼膏劑事業(yè)部進(jìn)行了營(yíng)銷管理體制改革，通過(guò)建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制調(diào)動(dòng)銷售人員的積極性、避免短期行為，改革效果持續(xù)顯現(xiàn)、保證了增長(zhǎng)的可持續(xù)性；隨著主要產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏進(jìn)入新版基藥目錄，公司受益于基藥市場(chǎng)的整體擴(kuò)容。目前橡膠膏劑銷售隊(duì)伍超過(guò)1000 人，隨著產(chǎn)品線的逐漸豐富（包括子公司潛力品種、暖洋洋系列等），公司銷售團(tuán)隊(duì)的效率將持續(xù)提升。
    芬太尼透皮貼劑仍處于市場(chǎng)導(dǎo)入期。目前芬太尼透皮貼劑仍處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，公司積極開(kāi)拓銷售市場(chǎng)，開(kāi)展麻醉藥品的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，強(qiáng)化市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)滲透；目前市場(chǎng)推廣工作以北京、上海等20 余個(gè)大中城市為主，實(shí)行區(qū)域代理制，與在腫瘤科有成熟藥品銷售經(jīng)驗(yàn)和較好銷售業(yè)績(jī)的代理商合作，保證產(chǎn)品上市后能迅速打開(kāi)市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品現(xiàn)階段仍需要較多的市場(chǎng)投入，對(duì)于公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將在15 年開(kāi)始體現(xiàn)。
    股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核要求 15 年將大幅增長(zhǎng)。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核條件，公司14、15 年凈利潤(rùn)應(yīng)不低于6000 萬(wàn)和1.1 億元，15 年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要基于：（1）主要產(chǎn)品通絡(luò)祛痛膏、參芪降糖膠囊等進(jìn)入了新版《國(guó)家基本藥物目錄》后，隨著各省基藥招標(biāo)的推進(jìn)開(kāi)始放量；（2）芬太尼透皮貼劑經(jīng)過(guò)兩年的市場(chǎng)培育將逐步釋放業(yè)績(jī)；（3）公司其他重點(diǎn)品種培元通腦膠囊（獨(dú)家）、丹鹿通督片（獨(dú)家）等仍處于快速成長(zhǎng)期。
    盈利預(yù)測(cè)：目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件上調(diào)也顯示出管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心；我們調(diào)整了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS（攤薄后）分別為0.14、0.21 和0.25 元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    股價(jià)刺激因素：參股公司江蘇亞邦染料IPO 相關(guān)進(jìn)展；芬太尼透皮貼劑銷售情況高于預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：芬太尼透皮貼劑銷售情況低于預(yù)期；主要產(chǎn)品市場(chǎng)推廣、招標(biāo)低于預(yù)期。