>> 申銀萬國-亞太科技(002540)公告點(diǎn)評-140903
| 上傳日期： |
2014/9/3 |
大小： |
258KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
葉培培，徐若旭 |
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公司目前在手訂單越6000 噸（包括汽車，電力，海上石油平臺等），對應(yīng)20 天產(chǎn)能，照此類推，公司全年銷售都不會有問題。
汽車用鋁構(gòu)筑鋁下游新的增量。出于節(jié)油考慮，汽車減重是未來大勢所趨，這其中車用鑄件鋁化和整車車身鋁代鋼是汽車鋁化的兩個重要領(lǐng)域。根據(jù)Ducker 預(yù)測，到2025 年汽車用鋁占整車凈重比重將從目前的11%提升至16%，鋼的用量則從38%下降至30%，對應(yīng)普通轎車單車的用鋁量將從目前每輛150kg左右提升至2025 年的250kg 左右，按中國目前一年1800 萬輛乘用計算，屆時對應(yīng)鋁材需求將達(dá)到450 萬噸，是未來鋁材一個十分重要的增量市場。
公司長期產(chǎn)能加速擴(kuò)張享受行業(yè)增長紅利，市值成長空間巨大?；谄囉娩X行業(yè)帶來的廣闊增量，公司未來擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能是消化行業(yè)增長紅利的必要條件。長期來看，到2016/2017 年，我們預(yù)計亞通維持5 萬噸產(chǎn)能（1.2 億凈利潤）、本部3.6 萬噸產(chǎn)能改擴(kuò)建至8 萬噸后，或還將增加4 萬噸應(yīng)用于大飛機(jī)和高鐵鋁材產(chǎn)能（公告預(yù)計達(dá)產(chǎn)后凈利潤2.4 億元左右），這還未考慮海特1.1 萬噸產(chǎn)能搬遷或?qū)U(kuò)產(chǎn)至5 萬噸（根據(jù)國家鋁材準(zhǔn)入規(guī)劃，1.2 億元凈利潤）預(yù)計公司到2017 年預(yù)計凈利潤將達(dá)到4.8 億元，按20X 計算對應(yīng)市值空間將達(dá)到96 億元，較現(xiàn)有60 億元市值空間有60%的上漲空間，這還未考慮公司3D 打印部分可以給予的市值溢價。
長期汽車客戶關(guān)系搭建給予公司先發(fā)優(yōu)勢。對于認(rèn)證周期長且嚴(yán)密的汽車行業(yè)來說，長期穩(wěn)固的客戶關(guān)系將令公司在競爭中勝出。公司的客戶法拉奧、德爾福、大陸等都是汽車領(lǐng)域一流的國際供應(yīng)商，這在未來公司切入車身用鋁領(lǐng)域握有先發(fā)優(yōu)勢，這點(diǎn)上來說，它的競爭對手是無法比擬的。
成長加速確定，上調(diào)評級至買入。我們預(yù)計公司三季度和全年分別實現(xiàn)凈利潤1.52/2 億元，同比增幅均在35%左右，且存在進(jìn)一步上調(diào)的可能。公司經(jīng)營良好，現(xiàn)金充裕，未來產(chǎn)能投放加速，形成確定性的加速成長。我們上調(diào)公司2014-2016 年EPS0.48/0.65/0.87 元(原先2014/2015 年EPS0.48/0.58 元)，給予15 年估值30X，短期目標(biāo)價19.5，上漲空間超過30%，上調(diào)評級至買入！
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