>> 銀河證券-亞廈股份(002375)-建筑智能布局落地,業(yè)務轉(zhuǎn)型加速推進-140904
| 上傳日期： |
2014/9/4 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鮑榮富，傅盈 |
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萬安智能同時承諾14-16 年凈利潤CAGR 不低于18%，3 年累計凈利潤不低于21,574 萬元。本次收購按標的公司13 年凈利潤測算PE 為10.8X，如果按照14 年預測凈利潤（以13 年基數(shù)同比增長18%）計算，則本次收購PE 為9.1X。萬安智能是國內(nèi)領(lǐng)先的建筑與家居智能化集成服務提供商，業(yè)務涵蓋建筑智能化系統(tǒng)集成、設(shè)計咨詢和智能化產(chǎn)品銷售，13 年實現(xiàn)營收5.62 億元，凈利0.52 億元，本次收購完成預示公司“大裝飾”戰(zhàn)略正持續(xù)推進。
建筑智能業(yè)務拓展再下一城，專業(yè)總承包能力有效提升。繼公司 2月28 日設(shè)立智能家居子公司及3 月19 日公告收購五色海環(huán)?？萍加邢薰?0%股權(quán)以來，公司在建筑智能設(shè)計、施工及系統(tǒng)集成領(lǐng)域再下一城。萬安智能由于在智能家居與智能建筑業(yè)務上布局較為完整，將初步搭建起公司智能家居業(yè)務的運營平臺。建筑智能業(yè)務與公司裝飾主業(yè)互補性極強，渠道與客戶資源可共享，且能有效增強亞廈在建筑總包及后期運營業(yè)務上的競爭優(yōu)勢。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸加速公司從工程承包商向運營商和服務商轉(zhuǎn)變。公司戰(zhàn)略將通過外延式擴張逐步進入智能建筑安裝、數(shù)據(jù)檢測/傳感器研發(fā)，大數(shù)據(jù)分析處理等三個細分領(lǐng)域，布局智能建筑業(yè)務，發(fā)揮協(xié)同效應，本次收購是公司在智能建筑與家居領(lǐng)域落地的重要一環(huán)，業(yè)務協(xié)同效應明顯，有利于公司擴大市場份額，有效提升公司核心競爭力，加速公司向建筑領(lǐng)域運營商、服務商轉(zhuǎn)變。
創(chuàng)新業(yè)務拓寬市場空間，智能家居、家裝電商業(yè)務有望持續(xù)落地。
14 年公司陸續(xù)在智能家居及家裝電商業(yè)務領(lǐng)域進行布局，業(yè)務和商業(yè)模式轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。我們判斷公司將持續(xù)通過外延擴張整合公司資源，布局智能建筑與家裝及小公裝市場，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升綜合服務能力并培養(yǎng)新的長期盈利增長點。
盈利預測和估值：公司 4 月增發(fā)順利完成，募集資金凈額 11.27億元，公司資金實力增強有助于主業(yè)穩(wěn)健增長與新領(lǐng)域的持續(xù)拓展，結(jié)合公司在手訂單與新業(yè)務發(fā)展趨勢，我們預計公司2014/15/16 年EPS 分別為1.36/1.77/2.21 元，給予14 年20 倍PE，目標價27.2元，維持“推薦”評級。
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