>> 東興證券-信達(dá)地產(chǎn)(600657)-深度報告-與大股東協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展,收購處置潛力大-140903
| 上傳日期： |
2014/9/4 |
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| 1337KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
鄭閔鋼，楊騫，張鵬 |
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公司主要子公司大多脫胎于中國建設(shè)銀行所屬房地產(chǎn)開發(fā)實體，公司于2008 年完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組，以ST 天橋借殼上市。信達(dá)地產(chǎn)作為A 股市場唯一一家AMC 旗下房地產(chǎn)開發(fā)公司，從一開始就擁有很強(qiáng)的金融基因，在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)更加依賴金融的背景下，公司的金融優(yōu)勢已開始顯現(xiàn)。
與大股東協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展 收購處置潛力大。中國信達(dá)（1359.HK）以不良資產(chǎn)經(jīng)營為核心，主要業(yè)務(wù)分部包括(1)不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，(2)投資及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，(3)金融服務(wù)業(yè)務(wù)，在經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)下行中迎來逆周期的不良資產(chǎn)經(jīng)營主營業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)會。中國信達(dá)不良債權(quán)資產(chǎn)中房地產(chǎn)占60.3%，房地產(chǎn)在集團(tuán)內(nèi)的戰(zhàn)略性地位日趨重要，信達(dá)地產(chǎn)與大股東的協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展將進(jìn)入發(fā)展時期。公司將利用“金融地產(chǎn)”助推公司擴(kuò)大規(guī)模方面有所突破、利用“金融地產(chǎn)”實現(xiàn)盈利方面有所突破。
與大股東的合作已實現(xiàn)輕資產(chǎn)進(jìn)入珠三角地區(qū)。之前公司的開發(fā)領(lǐng)域主要集中在長三角。公司 依托中國信達(dá)（1359.HK）收購了嘉粵集團(tuán)下屬五家房地產(chǎn)公司的100%股權(quán)，其中股權(quán)交易對價為零，重組債務(wù)本金總額為22.57 億元，重組寬限期為三年，重組寬限補(bǔ)償金年率為10.4%。
實際獲取規(guī)劃計容建筑面積合計約113 萬平方米。此次的收購不但與大股東聯(lián)動，輕資產(chǎn)拿地，而且實現(xiàn)進(jìn)入珠三角地區(qū)的突破。
投資建議。信達(dá)地產(chǎn)與大股東在對市場上房地產(chǎn)不良項目開展收購、整合和處置業(yè)務(wù)以及金融地產(chǎn)其它領(lǐng)域的合作具有很大的潛力和市場空間。目前公司項目儲備充裕，近兩年開發(fā)節(jié)奏及銷售提速提升業(yè)績高增長。我們預(yù)計公司2014-2016 年營業(yè)收入分別為65.9 億元、131.6 億元和186.4 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.48 元、0.82 元和1.11 元，對應(yīng)PE 分別為7.6X、4.5X 和3.3X；NAV 為10.13 元，當(dāng)前股價折讓64%。
上調(diào)公司評級至“強(qiáng)烈推薦”，給予6 個月目標(biāo)價4.80 元。
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