>> 齊魯證券-康緣藥業(yè)(600557)創(chuàng)新驅(qū)動型中藥明星企業(yè)-140909
| 上傳日期： |
2014/9/10 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
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作者： |
謝剛 |
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但同時，口服制劑銷售能力的改善與否，一直以來備受資本市場關注。我們強調(diào)的是，作為不斷涌現(xiàn)重磅品種的中藥企業(yè)，重磅新品種迭出成為驅(qū)動公司業(yè)績的主要因素，公司短期主要靠熱毒寧和銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液兩大品種驅(qū)動業(yè)績增長，中長期業(yè)績表現(xiàn)需要關注公司的戰(zhàn)略調(diào)整、營銷改革。
短期看，公司主要的業(yè)績驅(qū)動力由單一注射劑轉向熱毒寧、銀杏注射劑“雙輪”驅(qū)動。1）2009-2013年熱毒寧快速增長成為公司業(yè)績的主要驅(qū)動因素。2009 年以來，在疾病發(fā)病率的提升、限抗等因素的作用下，公司清熱解毒中藥注射劑熱毒寧獲得快速增長，2009-2013 年銷售復合增速達51.6%，而公司整體銷售CAGR24.7%，熱毒寧的業(yè)績貢獻非常突出；2）2014 年之后，“雙輪驅(qū)動”的效果將逐步凸顯。作為2009 年CFDA重啟中藥注射劑審批后獲批的第3 個中藥注射劑，銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液2012年獲批當年即被評為“重磅處方藥品種”，作為心腦血管中藥注射劑中的獨家品種，相比早期的銀杏提取物注射劑、復方制劑有明顯的競爭優(yōu)勢，我們預計2015 年開始該品種將成為驅(qū)動公司業(yè)績增長的又一重磅品種，未來5 年銷售規(guī)模有望超10 億元。
中期看，銷售端的改善提升公司競爭優(yōu)勢，驅(qū)動因素：“基藥品種+重磅新品種”。2012 年之前營銷體系管理的混亂，造成了口服制劑銷售的停滯不前，經(jīng)過近2 年的營銷改革，公司強化對“銷售、消化、回款”的考核，現(xiàn)金流逐漸改善。我們認為口服制劑中基藥品種和新獲批的重磅品種對口服制劑產(chǎn)品結構的調(diào)整，有助于激發(fā)銷售人員積極性，從而帶動口服制劑品種產(chǎn)品線的營銷改善。
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