>> 申銀萬國-亞廈股份(002375)參股建筑3D打印公司,用全新的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)方式滿足...-140910
| 上傳日期： |
2014/9/10 |
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pdf 共10頁 |
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作者： |
陸玲玲 |
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按照13 年目標(biāo)公司收入7219 萬元，此次收購價對應(yīng)13 年市銷率為8.2 倍（13 年凈利潤為負(fù)）。我們認(rèn)為估值水平高低還要結(jié)合盈創(chuàng)潛在的訂單來看，今年8 月打印房屋的成功試驗打開了巨大想象空間。
盈創(chuàng)13 年實現(xiàn)收入7219 萬元，凈利潤-2457 萬元，其中建筑相關(guān)部品部件3D 打印業(yè)務(wù)收入占其總收入的60%。盈創(chuàng)成立于2002 年，全球第一家研發(fā)出建筑3D 打印油墨混凝土和打印機(jī)，在大型化和連續(xù)打印性上擁有獨(dú)家優(yōu)勢，是建筑3D 打印，盈恒石、GRG、YH-SRC、FRP 等新材料3D 打印的專利獨(dú)家發(fā)明人，其裝飾部件已經(jīng)成功應(yīng)用于400 多項知名建筑項目。盈創(chuàng)13 年收入為7219 萬元，凈利潤-2457 萬元，14 年上半年實現(xiàn)收入3085 萬元，凈利潤-899 萬元，資產(chǎn)負(fù)債率81.4%。
布局工業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)化施工方式開發(fā)平臺，解決需求非標(biāo)帶來的瓶頸：（1）參股盈創(chuàng)，布局顛覆傳統(tǒng)施工方式的平臺。異形件用新材料3D 打印制造的優(yōu)勢突出，公司是全球第一家實現(xiàn)一體化建筑3D 打印集成技術(shù)的公司（墻體，保溫，建筑部件，外墻裝飾，內(nèi)墻粉刷一次打印完成）。盈創(chuàng)將成為公司今后設(shè)計研發(fā)新材料、新技術(shù)的平臺和數(shù)字化生產(chǎn)的平臺，公司將通過建筑一體化的3D 打印技術(shù)系統(tǒng)顛覆行業(yè)傳統(tǒng)施工模式，帶來行業(yè)的效率、品質(zhì)、節(jié)能環(huán)保全方位的提升。（2）協(xié)同效益明顯。參股盈創(chuàng)，長期看有利于公司轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，也有利于盈創(chuàng)獲得更多的資金和技術(shù)上的支持；短期看，雙方可以在全異形、多曲面，建筑拆解余料循環(huán)利用等領(lǐng)域展開業(yè)務(wù)合作，既有利于盈創(chuàng)開拓渠道，又有利于提升亞廈承接高端訂單的能力。（3）公司“大裝飾、總承包”戰(zhàn)略推進(jìn)更進(jìn)一步。公司今年以來成立了智能家居子公司，收購萬安智能，參股盈創(chuàng)建筑，這一系列布局有利于公司打通“內(nèi)裝與外裝，工廠化與裝配化，家裝與公裝”的瓶頸。借助智能控制，建筑3D 打印、智能家居、互聯(lián)網(wǎng)等平臺，既可以提升公司工程總承包的接單能力，又可以使公司快速切入高端家裝、智能裝備制造、3D 打印建筑等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)升級轉(zhuǎn)型。
上調(diào)16 年的盈利預(yù)測，建筑裝飾工業(yè)化提升估值，維持“增持”評級：保守考慮盈創(chuàng)給公司帶來直接和協(xié)同的效益在16 年開始有明顯體現(xiàn)，將16 年增速由24%上調(diào)至28%，預(yù)計公司14/15/16 年凈利潤為11.92 億/14.98 億/19.15 億，增速分別為為33%/26%/28%；14年和15 年EPS 為1.34 元/1.68 元/2.15 元，對應(yīng)PE 分別為13.3X/10.6X/8.3X，3D 打印有望解決施工瓶頸，給予26.8 元目標(biāo)價，對應(yīng)15 年P(guān)E 20X。
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