>> 廣發(fā)證券-章源鎢業(yè)(002378)公司深度研究報告：專注鎢產(chǎn)業(yè),做實高精尖-140910
| 上傳日期： |
2014/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，宋小慶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前擁有4 個采礦權(quán)、7 個探礦權(quán)和5 個鎢開采、冶煉和深加工廠，1 座水電站，1 家全資子公司及2 家參股公司（參股48%的西安鎢制品是軍工資質(zhì)企業(yè)），綜合實力具國內(nèi)鎢行業(yè)前列。
中國是鎢資源大國，高端硬質(zhì)合金領(lǐng)域大有可為
全球鎢資源儲量僅350 萬噸，中國占儲量54%，產(chǎn)量84%。江西是國內(nèi)鎢產(chǎn)量大省，品質(zhì)好的黑鎢礦集中分布。中國近年來從生產(chǎn)配額、出口配額、關(guān)稅政策等方面對行業(yè)資源環(huán)節(jié)進(jìn)行管理。鎢下游一半以上用于硬質(zhì)合金生產(chǎn)。中國已是全球最大硬質(zhì)合金生產(chǎn)、消費國，但中高端產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進(jìn)口。國內(nèi)技術(shù)及工藝進(jìn)步，鎢制品進(jìn)口替代空間很大。
公司經(jīng)營：精尖端加工是未來增長點
鎢產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分布呈“兩頭大中間小”，公司產(chǎn)業(yè)鏈完整，競爭力強。
2013 年母公司利潤2.02 億元，同比增長27%，稅后凈利潤率10.3%。但奧克泰由于投產(chǎn)初期，產(chǎn)能利用率低成本費用大，虧損9400 萬。奧克泰負(fù)責(zé)實施的募投項目高性能刀片已成功開發(fā)出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品，合格率不斷提高，部分已投放市場。預(yù)計明年放量后，中高端產(chǎn)品進(jìn)口替代前景好。
業(yè)績預(yù)測及投資評級
謹(jǐn)慎預(yù)計公司2014-2015 年凈利潤0.91/1.59/2.69 億元，對應(yīng)EPS 為2014-2016 年：0.21/0.37/0.63 元，2015/2016 年業(yè)績增速74%/70%。目前公司股價19.81 元，對應(yīng)2014-2016 年P(guān)E 為93/53/31 倍。公司中高端硬質(zhì)合金放量后將帶來業(yè)績快速增長，且公司參股軍工資質(zhì)的西安鎢制品公司，屬于市場關(guān)注度較高的稀缺標(biāo)的，故給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)走弱鎢系列產(chǎn)品價格低于預(yù)期；硬質(zhì)合金涂層刀片項目進(jìn)展不順。
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