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西藏公司年儲(chǔ)備青稞原料3 萬(wàn)噸，年生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)青稞原酒3000 噸，境（全球四大純凈生態(tài)產(chǎn)區(qū)之一）、水（接近礦泉水標(biāo)準(zhǔn)）、糧（黃金產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)青稞）、窖（花崗巖條形窖池）、藝（400 年傳承古法工藝）五位一體，打造品質(zhì)更為優(yōu)秀的“天佑德”系列產(chǎn)品，占據(jù)中國(guó)生態(tài)釀酒制高點(diǎn)。除此之外，公司正大力推進(jìn)產(chǎn)品溯源體系建設(shè)，力圖實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品全鏈條的追溯跟蹤以及全程質(zhì)量監(jiān)控。
    新產(chǎn)品：紅酒年內(nèi)開(kāi)啟銷(xiāo)售、橡木及低度青稞酒開(kāi)發(fā)正在推進(jìn)
    1、紅酒。公司2013 年底收購(gòu)美國(guó)納帕葡萄酒莊，正式開(kāi)啟多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。
    納帕山谷是新世界紅酒的精華出產(chǎn)區(qū)，是美國(guó)紅酒文化的代名詞。目前公司納帕酒莊紅酒正在灌裝，預(yù)計(jì)年底前將到貨國(guó)內(nèi)24 萬(wàn)瓶，12 月起將正式在國(guó)內(nèi)上市銷(xiāo)售。目前美國(guó)紅酒在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍面臨開(kāi)拓不足的情況，因此公司紅酒定位主打性?xún)r(jià)比，預(yù)計(jì)終端售價(jià)區(qū)間為100-600 元，同時(shí)將重點(diǎn)建設(shè)電商渠道以匹配低毛利、高品質(zhì)的性?xún)r(jià)比定位。2、橡木及低度青稞酒。除紅酒外，公司未來(lái)還將積極推進(jìn)“橡木青稞酒”和低酒精度青稞酒的開(kāi)發(fā)，但推出市場(chǎng)仍需等待。
    新動(dòng)銷(xiāo)：省內(nèi)市場(chǎng)主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，省外市場(chǎng)繼續(xù)突破
    上半年省外市場(chǎng)收入下滑幅度高于省外市場(chǎng)，核心原因是在行業(yè)不景氣情況下主動(dòng)調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低了低毛利中低端瓶裝酒而增加了價(jià)格較低而毛利率更高的散酒占比，這一舉措也推升省內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率提升至72%的高位。省外市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭優(yōu)于省內(nèi)市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)樣本市場(chǎng)甘肅今年有望達(dá)到3 億元收入，河南、山東銷(xiāo)售超出預(yù)期，江蘇、江西、湖北等地拓展也取得較好突破。單品方面，公司的核心單品——終端零售價(jià)168 元的出口型天佑德保持良好的逆市增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)今年有望取得超過(guò)3 億元的收入規(guī)模。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.79/0.93/1.10 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為23/19/16X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，合理估值22 元。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)景氣度持續(xù)下行，費(fèi)用投入大幅超預(yù)期