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預(yù)計(jì)未來LED 藍(lán)寶石襯底市場(chǎng)需求量年增速超過20%，藍(lán)寶石視窗則受益于新機(jī)型屏幕升級(jí)和智能穿戴設(shè)備的潛在高速增長(zhǎng)，鋰電池隔膜陶瓷涂層下游新能源汽車正快速發(fā)展，國(guó)家政策持續(xù)推動(dòng)，預(yù)計(jì)未來需求也將快速放量。
    ■高純超細(xì)氧化鋁技術(shù)壁壘高、盈利能力強(qiáng)，合資公司將切入該領(lǐng)域：目前國(guó)內(nèi)約有十幾家生產(chǎn)商從事高純氧化鋁生產(chǎn)，但產(chǎn)能規(guī)模多為10-20 噸/月（僅有最大的河北騰達(dá)為80 噸/月），產(chǎn)品批次不穩(wěn)定。而鑫美宇公司是國(guó)內(nèi)技術(shù)最好的企業(yè)，目前高純產(chǎn)品良率約為80%以上，售價(jià)13 萬元/噸，毛利率超過50%，未來良率提升至90%后預(yù)計(jì)毛利率將高達(dá)70%。用于鋰電池隔膜涂層的高純超細(xì)氧化鋁技術(shù)要求極高，顆粒級(jí)別要求為300-500 納米，國(guó)內(nèi)企業(yè)僅做到10 微米級(jí)、難以達(dá)到下游要求，目前被日本住友壟斷，售價(jià)高達(dá)30 萬元/噸，售價(jià)更高、盈利更強(qiáng)。由于鑫美宇技術(shù)瓶頸在于難以做到超細(xì)，未來成立合資公司后將導(dǎo)入國(guó)瓷高純、超細(xì)技術(shù)打破瓶頸，用于鋰電池隔膜涂層的高純超細(xì)氧化鋁成功產(chǎn)業(yè)化后預(yù)計(jì)盈利能力更強(qiáng)。
    ■公司優(yōu)勢(shì)在于掌握水熱法技術(shù)，不斷開發(fā)新型高純納米材料：公司掌握水熱法工藝、難度極高、生產(chǎn)中有上百個(gè)控制節(jié)點(diǎn)，設(shè)備基本自主研發(fā)生產(chǎn)，水熱法技術(shù)在高純、納米材料生產(chǎn)技術(shù)中應(yīng)用廣泛，目前實(shí)現(xiàn)納米氧化鋯、納米氧化鋁的產(chǎn)業(yè)化，預(yù)計(jì)未來將會(huì)不斷有新型的高純、納米材料產(chǎn)業(yè)化。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.56、1.07 和1.49 元，公司是陶瓷材料、納米氧化等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，憑借平臺(tái)優(yōu)勢(shì)不斷研發(fā)、推出新產(chǎn)品，高純、納米材料在表面涂層、電子、新能源等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，我們看好公司成長(zhǎng)性，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入-A。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品放量進(jìn)展慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等