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    未來(lái)業(yè)務(wù)將進(jìn)入鋰電池、藍(lán)寶石材料領(lǐng)域：藍(lán)寶石的主要化學(xué)成分即為氧化鋁，但需高純度氧化鋁才能制成。從應(yīng)用上看，高純氧化鋁可用于LED 藍(lán)寶石襯底、藍(lán)寶石窗口屏，高純超細(xì)氧化鋁材料也大量應(yīng)用于鋰離子電池隔膜涂層、透明陶瓷、高端結(jié)構(gòu)陶瓷、催化劑載體、拋光材料、導(dǎo)熱材料等領(lǐng)域。
    高純超細(xì)氧化鋁以國(guó)外壟斷為主，未來(lái)國(guó)內(nèi)需求旺盛，為國(guó)內(nèi)企業(yè)搶占份額提供良好契機(jī)：高純超細(xì)氧化鋁材料生產(chǎn)技術(shù)要求高，目前主要由日本住友化學(xué)、日本大明化學(xué)、法國(guó)Baikowski 等幾家企業(yè)生產(chǎn)。
    隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，在未來(lái)的一兩年時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)高純超細(xì)氧化鋁企業(yè)將有機(jī)會(huì)憑借貼近服務(wù)、供貨及時(shí)以及較好質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)，很快成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要的供應(yīng)商。
    據(jù)我們跟蹤，公司在高純氧化鋁項(xiàng)目上已經(jīng)有一定時(shí)間的研發(fā)準(zhǔn)備，實(shí)驗(yàn)室規(guī)模的高純氧化鋁可達(dá)到99.99%和99.995%。通過(guò)設(shè)立合資子公司，公司可充分利用淄博鑫美宇在高純氧化鋁材料行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮國(guó)瓷材料在資金、產(chǎn)品研發(fā)以及品質(zhì)管控等方面的優(yōu)勢(shì)，在合資公司的平臺(tái)上整合資源，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，加速成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)高端氧化鋁材料的龍頭企業(yè)，以迎接未來(lái)藍(lán)寶石需求的爆發(fā)以及快速切入鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈。
    合作模式類似納米陶瓷墨水，利于股東效益產(chǎn)出最大化。我們認(rèn)為公司此次合作模式與納米陶瓷墨水項(xiàng)目有類似之處，公司自身具備資金、研發(fā)和品控的優(yōu)勢(shì)，與有一定市場(chǎng)基礎(chǔ)的合作方聯(lián)手，有助于縮短公司自身學(xué)習(xí)曲線，加速渠道搭建速度，將顯著提升產(chǎn)品的效益產(chǎn)出速度。納米陶瓷墨水的模式已經(jīng)得到了認(rèn)可，不到一年的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)打開市場(chǎng)，銷量迅速上升，預(yù)計(jì)完成承諾的凈利潤(rùn)是大概率時(shí)間。我們認(rèn)為此次高純氧化鋁項(xiàng)目也將不負(fù)眾望。
    平臺(tái)型公司拓展迅速，明年有望再度迎來(lái)高增長(zhǎng)。公司納米陶瓷墨水、納米復(fù)合氧化鋯產(chǎn)品均呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)，但由于現(xiàn)在的主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，MLCC 配方粉依然占比較大，且同比下滑較為嚴(yán)重，我們對(duì)公司Q3 的業(yè)績(jī)依然表示謹(jǐn)慎，但強(qiáng)調(diào)對(duì)其他產(chǎn)品前景均十分看好，預(yù)計(jì)15 年將迎來(lái)公司業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)。
    投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2014-2016 年凈利潤(rùn)分別為：0.91 億、1.22、1.63 億，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)6.7%、30%、34%，全面攤薄EPS 分別為0.67、0.87、1.16 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    看好成長(zhǎng)，但不乏冷靜，風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）MLCC 行業(yè)及信息科技產(chǎn)業(yè)需求波動(dòng)；（2）主要客戶集中；（3）水熱法工藝被突破；（4）匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（5）新項(xiàng)目業(yè)績(jī)釋放不達(dá)預(yù)期。