>> 安信證券-國瓷材料(300285)2014年半年報點評：不畏短期業(yè)績低洼 關(guān)注陶瓷材料、納米氧化的平臺價值-140819
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
王席鑫，孫琦祥，袁善宸 |
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公司主要產(chǎn)品MLCC 介質(zhì)磁粉競爭對手為日韓臺企業(yè)，受日元貶值影響，公司上半年產(chǎn)品均價下降7-8%來保障銷量（某一單價較高產(chǎn)品受下游客戶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響下滑較多），目前產(chǎn)品價格已企穩(wěn)。在下游終端智能手機、平板電腦等消費電子產(chǎn)銷量持續(xù)增長帶動下，預計MLCC 市場需求量仍將保持穩(wěn)定增長，從而帶動公司產(chǎn)品銷量的持續(xù)增長。
■納米氧化鋯技術(shù)壁壘高、行業(yè)參與者少、盈利能力強：公司現(xiàn)有納米氧化鋯年產(chǎn)能約為200 噸，7 月初擬以自由資金對其擴產(chǎn)，新建產(chǎn)能1500 噸/年，下游主要應(yīng)用于陶瓷插芯、關(guān)節(jié)、義齒、鋯球、結(jié)構(gòu)件、表面涂層材料、燃料電池等高端領(lǐng)域。納米氧化鋯技術(shù)壁壘極高，目前僅有公司和日本幾家廠商具備生產(chǎn)能力，售價在20 萬元以上，預計毛利率在50%以上。上半年屬于開拓市場階段，銷量較少，但目前單月銷量已近15 噸，預計下半年盈利將是上半年的數(shù)倍。
■陶瓷墨水市場空間大、為公司帶來新的業(yè)績增長點：陶瓷墨水是伴隨陶瓷噴墨打印技術(shù)出現(xiàn)的新型上色材料，著色自然、性能穩(wěn)定，逐步渠道傳統(tǒng)平板印花等陶瓷印花方式，是未來陶瓷著色技術(shù)發(fā)展的主要方向。公司持有國瓷康立泰60%股權(quán)，康立泰7 月份新項目投產(chǎn)后擁有陶瓷墨水產(chǎn)能3000 噸，年內(nèi)還有擴產(chǎn)計劃，陶瓷墨水市場需求空間大，目前基本依賴進口，新產(chǎn)能投產(chǎn)后帶來新的盈利增長點。
■投資建議：我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.56、0.95 和1.31 元，公司是陶瓷材料、納米氧化等細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，憑借平臺優(yōu)勢不斷研發(fā)、推出新產(chǎn)品（公司掌握水熱法工藝、難度極高、生產(chǎn)中有上百個控制節(jié)點，生產(chǎn)設(shè)備基本全部自己研發(fā)生產(chǎn)，水熱法技術(shù)在高純、納米材料生產(chǎn)技術(shù)中應(yīng)用廣泛，未來公司將會不斷有新型的高純、納米材料產(chǎn)業(yè)化），高純、納米材料在表面涂層、電子、新能源等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，我們看好公司高純、納米材料的成長性，給予增持-A 評級。
■風險提示：日元貶值的風險、新產(chǎn)品放量進展慢于預期的風險等
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