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    納米復(fù)合氧化鋯粉體產(chǎn)品主要可應(yīng)用于烤瓷牙、刀具、傳感器、軸承、陶瓷、汽車尾氣排氣裝置等多個(gè)不同層次的領(lǐng)域。納米復(fù)合氧化鋯全球市場(chǎng)規(guī)模在4萬噸左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在7000噸左右，且未來具有較大的增長(zhǎng)潛力;由于技術(shù)門檻較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)口依賴度超過95%，跨國(guó)企業(yè)該業(yè)務(wù)保持較高盈利水平。
    公司納米復(fù)合氧化鋯項(xiàng)目市場(chǎng)拓展順利，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目提供增長(zhǎng)新動(dòng)力
    公司目前擁有200噸/年納米復(fù)合氧化鋯中試裝置，2014年6月納米氧化鋯單月銷量突破10噸，不含稅售價(jià)為20萬元/噸左右，毛利率超過50%，售價(jià)較國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低60%以上，廣泛應(yīng)用于陶瓷插芯、義齒等領(lǐng)域。公司擴(kuò)產(chǎn)的1500噸/年一期項(xiàng)目（700噸/年）預(yù)計(jì)2015年1季度投產(chǎn)，納米氧化鋯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。
    陶瓷墨水需求高增長(zhǎng)，公司陶瓷墨水產(chǎn)能大幅擴(kuò)張助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    2013年國(guó)內(nèi)陶瓷墨水需求總量達(dá)到2萬噸，預(yù)計(jì)2014~2015年陶瓷墨水需求增速至少保持30%以上水平。公司控股60%的國(guó)瓷康立泰目前擁有3000噸/年陶瓷墨水產(chǎn)能（佛山基地產(chǎn)能為1200噸/年，東營(yíng)基地為1800噸/年），公司陶瓷墨水含稅平均售價(jià)為7~8萬元/噸，毛利率為40%左右，陶瓷墨水產(chǎn)能大幅擴(kuò)張助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    MLCC 配方粉業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，市占率持續(xù)提升
    2013年公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)90%以上都是由MLCC配方粉貢獻(xiàn)，2013年公司MLCC配方粉銷量為3385噸，同比增長(zhǎng)40.4%，全球市場(chǎng)占有率約為6~7%，公司未來3年內(nèi)MLCC配方粉在國(guó)際市場(chǎng)占有率有望達(dá)到15~20%水平。MLCC配方粉銷量提升可彌補(bǔ)價(jià)格下滑不利影響，MLCC配方粉業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金牛。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司納米復(fù)合氧化鋯市場(chǎng)拓展順利，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目盈利前景樂觀，提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力，陶瓷墨水新建產(chǎn)能助推業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，原有MLCC產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率逐年提升，其他產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，發(fā)展思路清晰，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，考慮到受日元貶值影響公司MLCC配方粉價(jià)格有所下調(diào)，我們將公司2014年和2015年EPS預(yù)測(cè)分別由此前的0.90元、1.25元下調(diào)到0.72元、1.03元，并預(yù)測(cè)2016年EPS為1.35元，7月7日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司動(dòng)態(tài)PE分別為39.3、27.3、20.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：MLCC 配方粉價(jià)格繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。