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投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持“評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.39元。預(yù)計(jì)公司2014/2015/2016年EPS 為0.79/1.15/1.63 元，增速分別為26%、46%、41%。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，陶瓷墨水和納米氧化鋯業(yè)務(wù)在公司收入和利潤(rùn)的比例會(huì)不斷擴(kuò)大。
    考慮到公司成功進(jìn)入高增長(zhǎng)、高壁壘、高利潤(rùn)的兩個(gè)新行業(yè)，參考同比上市公司估值，我們給予公司2014 年41 倍PE，目標(biāo)價(jià)32.39 元，鑒于公司目前股價(jià)處于高位，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    進(jìn)軍陶瓷墨水正當(dāng)其時(shí)。噴墨印刷技術(shù)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，瓷磚廠家從2012起大規(guī)模使用，陶瓷墨水行業(yè)隨之受益。我們保守預(yù)計(jì)，2014 年國(guó)內(nèi)瓷磚行業(yè)噴墨機(jī)將達(dá)到3000 臺(tái)（2013 年3000 臺(tái)），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間達(dá)到3 萬噸，市值達(dá)到30 億元。我們預(yù)計(jì)到2015 年年底國(guó)產(chǎn)墨水有望超過50%的份額（2013 年為25%）。陶瓷墨水行業(yè)在2013-2016 年增速爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)品存在一定的技術(shù)壁壘，從建設(shè)到達(dá)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，公司三季度3000 噸產(chǎn)能投放正當(dāng)其時(shí)，可以較充分地分享行業(yè)的高增長(zhǎng)。
    依托水熱法優(yōu)勢(shì)，公司進(jìn)入高利潤(rùn)納米氧化鋯領(lǐng)域。公司公告納米復(fù)合氧化鋯目前已經(jīng)通過了客戶認(rèn)證，進(jìn)入中試生產(chǎn)，產(chǎn)能為200 噸，該產(chǎn)品售價(jià)大約30-40 萬元/噸，毛利率在40-50%，中試通過后公司很快可以放
    量，為公司貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)點(diǎn)。 MLCC 市場(chǎng)份額還在繼續(xù)擴(kuò)大。公司MLCC 性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，我們判斷公司在2014-2015 年銷量仍能維持快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率也能維持相對(duì)穩(wěn)定。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣對(duì)日元、美元出現(xiàn)大幅波動(dòng)；陶瓷墨水領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利下滑；納米氧化鋯銷量不及預(yù)期。