>> 中銀國際-國瓷材料(300285)2014年一季度凈利潤同比下降35%-140430
| 上傳日期： |
2014/5/5 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
蘇文杰 |
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2013 年公司實現營業(yè)收入2.7 億元，同比提高23.5%；歸屬母公司凈利潤7,859 萬元，同比上漲18.7%；實現每股收益為0.63 元。2014 年1 季度公司實現營業(yè)收入4,727 萬元，同比下降25.1%，歸屬母公司凈利潤978萬元，同比下降35.2%；實現每股收益為0.08 元。2014 年1 季度公司凈利潤下降一方面受日元貶值影響公司對現有產品主動采取了降價策略，另一方面是因為陶瓷墨水項目前期的中介費以及新產品納米級復合氧化鋯材料項目擴產所產生的研發(fā)費用和管理費用增加?？紤]到公司技術、成本和渠道優(yōu)勢，我們給予其35 倍2014 年預期市盈率，目標價下調到26.19 元，維持謹慎買入評級。
支撐評級的要點
2013 年公司銷售各類產品3,385 噸，同比增長40.4%。公司產品銷量增長的原因是公司加大市場開發(fā)力度，拓展新客戶，國內外市場銷售份額有所增長。另外，公司募投的年產1,500 噸多層陶瓷電容器用粉體材料項目部分投產，還進行了部分生產工藝優(yōu)化和技術改造，提高了生產效率。
2014 年1 季度公司收入及利潤下降的主要原因為：1、一季度為電子元器件行業(yè)傳統(tǒng)淡季，公司部分客戶訂貨量較去年同期有所減少。2、受日元貶值的影響，公司在一季度對現有產品主動采取了降價策略，以進一步鞏固產品的性價比優(yōu)勢，有利于公司進一步擴大市場占有率。3、投資陶瓷墨水項目前期的中介費以及新產品納米級復合氧化鋯材料項目擴產所產生的研發(fā)費用和管理費用增加。
評級面臨的主要風險
電子行業(yè)景氣周期持續(xù)下行；重要人才的流失；核心技術泄露；產品價格大幅下降；公司下游客戶需求放緩。
估值
我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.75 元、1.03 元和1.30 元，考慮到公司在MLCC 配方粉方面成本技術優(yōu)勢以及公司進軍新型陶瓷材料的預期，我們給予公司2014 年35 倍的市盈率，目標價從35元下調為26.19 元，維持謹慎買入評級。
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