>> 中銀國際-國瓷材料(300285)納米級復(fù)合、新型陶瓷材料有望成為公司新的亮點-140819
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
蘇文杰 |
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2012 年9 月份以來，日元不斷貶值。公司為了進一步鞏固產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢，擴大市場占有率，年初對原有MLCC 系列產(chǎn)品采取了主動降價策略，公司上半年毛利率大幅下降主要是由于MLCC 系列產(chǎn)品價格下降。隨著公司納米級復(fù)合氧化鋯、新型陶瓷材料逐漸放量，公司產(chǎn)品有望出現(xiàn)新的亮點及增長點，我們給予其40倍2015 年預(yù)期市盈率，目標(biāo)價上調(diào)到42.47 元，維持謹慎買入評級。
支撐評級的要點
2012 年9 月份以來，日元不斷貶值，人民幣兌日元匯率從當(dāng)時的12.3貶到目前的16.7，貶值幅度達到36%。2013 年上半年人民幣兌日元匯率為15.4，今年上半年匯率16.6，貶值幅度7.7%。受日元大幅貶值的影響，公司為了進一步鞏固產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢，擴大市場占有率，年初對原有MLCC 系列產(chǎn)品采取了主動降價策略，根據(jù)產(chǎn)品規(guī)格不同價格下降幅度不等。
公司自行研發(fā)的新產(chǎn)品納米復(fù)合氧化鋯年初已投入中試生產(chǎn)，中試生產(chǎn)的設(shè)計規(guī)模為200 噸/年，為了擴大市場份額，進一步搶占市場先機，計劃擴產(chǎn)規(guī)模為1,500 噸/年。2014 年上半年公司納米級復(fù)合氧化鋯收入481 萬元。子公司國瓷康立泰主要生產(chǎn)陶瓷墨水、陶瓷色料、陶瓷釉料等，隸屬于建筑陶瓷行業(yè)。 2014 年上半年建筑陶瓷系列產(chǎn)品收入3,616 萬元。
評級面臨的主要風(fēng)險
MLCC 產(chǎn)品價格跌幅超預(yù)期；新產(chǎn)品市場開拓不達預(yù)期。
估值
我們預(yù)計公司2014-2016 年每股收益分別為0.67 元、1.06 元和1.39 元，考慮到納米級復(fù)合氧化鋯、新型陶瓷材料逐漸放量，我們給予公司2015年40 倍的市盈率，目標(biāo)價從26.19 元上調(diào)為42.47 元，維持謹慎買入評級。
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