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    鄂武商本次限制性股票激勵(lì)對(duì)象包括公司8 名董事、高管及233 名核心管理人員及業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，核心中高層幾乎都被納入激勵(lì)范圍內(nèi)；考慮公司行權(quán)條件較高，2015 年扣非歸母凈利潤(rùn)增速不低于18%，且2015-2017 年加權(quán)平均ROE 均不低于18%，我們預(yù)計(jì)在該解鎖限制條件下，參考公司歷史凈資產(chǎn)增速并在不分紅假設(shè)前提下，公司2016-2017 年利潤(rùn)增速仍不低于10%。我們認(rèn)為，在此次大力度廣范圍且較高要求的限制性股票激勵(lì)下，公司經(jīng)營(yíng)活力有望充分釋放。
    自有物業(yè)鞏固商業(yè)龍頭地位，資產(chǎn)價(jià)值無(wú)可比擬。作為湖北商業(yè)龍頭，公司早在2012 年已基本完成購(gòu)物中心化，且截至2014 年末，預(yù)計(jì)公司自有購(gòu)物中心物業(yè)體量將超過(guò)100 萬(wàn)平米，且未來(lái)仍將穩(wěn)步提升。我們認(rèn)為大體量購(gòu)物中心仍能滿足居民一站式購(gòu)物休閑的消費(fèi)需求，符合百貨業(yè)態(tài)的發(fā)展方向。且公司物業(yè)目前均位于湖北各地區(qū)核心商圈，地段優(yōu)勢(shì)無(wú)可比擬，我們保守估計(jì)公司物業(yè)價(jià)值目前已遠(yuǎn)超100 億元，而公司目前僅68 億市值，資產(chǎn)價(jià)值被二級(jí)市場(chǎng)低估嚴(yán)重。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷使得同店增速持續(xù)下滑，新開(kāi)門(mén)店經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期。