>> 民生證券-佐力藥業(yè)(300181)深度：外延內(nèi)生雙核驅(qū)動，烏靈百令比翼齊飛-140923
| 上傳日期： |
2014/9/23 |
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pdf 共32頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
李平祝 |
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外延式發(fā)展開啟公司發(fā)展新時代
2014 年開始，公司已經(jīng)加快外延式發(fā)展步伐，今年先是收購青海珠峰收獲了重磅潛力品種百令片（國家醫(yī)保，浙江、廣東、湖北基藥增補品種），接下來收購浙江凱欣收獲了區(qū)域商業(yè)平臺（同時也獲得了未來參與醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的端口和平臺），我們判斷這僅僅是公司外延式發(fā)展的開始，公司未來將進一步通過外延式方式發(fā)展壯大。
大股東及公司超過100名骨干參與定增，彰顯對公司未來發(fā)展的堅定信心我們認為，公司此次增發(fā)意義重大，主要表現(xiàn)為以下三個方面：第一，除了大股東外，公司及控股子公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員、骨干員工及其他出資人（包括新任營銷總經(jīng)理汪濤、青海珠峰的董事長王輝、浙江凱欣的總經(jīng)理劉利輝）出資設(shè)立有限合伙企業(yè)參與定增，兩者合計將近40%，彰顯對公司未來發(fā)展的堅定信心。第二，募投項目能夠擴大產(chǎn)能滿足未來烏靈系列持續(xù)增長所需原材料需求。第三，募投項目能滿足未來生產(chǎn)經(jīng)營所需流動資金的需求。
盈利預測與投資建議
暫不考慮增發(fā)影響，預計2014-2016 年攤薄后EPS 分別為0.32 元、0.42 元、0.55元，以9 月22 日股價計算對應(yīng)14-16 年P(guān)E分別為43、33、25 倍，公司已具備烏靈膠囊和百令片兩個重磅潛力品種，同時多項積極變化將促使公司營銷能力更上一層樓，另外，公司今年以來加速了外延式發(fā)展的進程，3 個月內(nèi)先后收購青海珠峰和浙江凱欣，彰顯外延式發(fā)展的決心和執(zhí)行力，我們認為公司已經(jīng)進入到“內(nèi)生外延雙核驅(qū)動，烏靈百令比翼齊飛”的新時代。我們看好公司長期發(fā)展，上調(diào)評級，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：營銷整合不達預期；烏靈膠囊和百令片銷售上量不達預期；招標降價。
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