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    牽手金融界拓寬流量入口，廣積糧、高筑墻
    1、金融界客戶(hù)規(guī)模遠(yuǎn)超中山證券，垂直類(lèi)網(wǎng)站轉(zhuǎn)化效率更高。金融界2014 年7 月的日均覆蓋人數(shù)達(dá)156 萬(wàn)人（來(lái)源：iUserTracker），遠(yuǎn)高于中山證券約10 萬(wàn)的活躍用戶(hù)數(shù)量。考慮到垂直類(lèi)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站是投資者獲取證券信息的重要渠道，對(duì)接便捷的交易通道后，流量的轉(zhuǎn)化效率更高。
    2、金融服務(wù)包+多樣化產(chǎn)品，“證券通”專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)突出。服務(wù)方面，“證券通”首次實(shí)現(xiàn)了從資訊到交易的“一賬互通”。將通過(guò)多維度標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)投資者、投資顧問(wèn)進(jìn)行細(xì)分，提供更具個(gè)性化、更高效的投顧服務(wù)。產(chǎn)品方面，未來(lái)將逐步上線(xiàn)基金、信托、資管等多種理財(cái)產(chǎn)品，形成綜合化的產(chǎn)品矩陣。
    3、低傭+極速+全天候，中山證券網(wǎng)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。中山證券成為繼中信之后第二家接入金融界“證券通”的券商。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，萬(wàn)分之2.5 低傭（含規(guī)費(fèi)）、7
    24 小時(shí)全天候服務(wù)、3 分鐘極速開(kāi)戶(hù)，即便在開(kāi)放平臺(tái)上，中山證券仍具備絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    流量、IT、產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)證券布局相得益彰
    互聯(lián)網(wǎng)證券模式下，流量、IT、產(chǎn)品作為三大核心要素，環(huán)環(huán)相扣、相得益彰，中山證券布局進(jìn)展領(lǐng)先同業(yè)。流量方面，繼2014 年3 月實(shí)現(xiàn)與騰訊“自選股”平臺(tái)對(duì)接、2014 年6 月上線(xiàn)QQ 證券理財(cái)服務(wù)平臺(tái)之后，中山證券再次入駐金融界互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)“證券通”。目前公司在流量端口（牽手自選股、QQ、證券通）、IT 技術(shù)（金證戰(zhàn)略合作）、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（小融通）等進(jìn)度上持續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計(jì)后期跨界合作仍將持續(xù)推進(jìn)。
    投資建議：轉(zhuǎn)型之路前景廣闊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    行業(yè)層面，我們?nèi)匀焕^續(xù)積極看好資金成本下行趨勢(shì)下非銀板塊的投資機(jī)會(huì)、以及證券行業(yè)包括滬港通、一碼通等諸多的政策催化劑。
    公司層面，錦龍股份旗下中山證券，具備民營(yíng)機(jī)制靈活、網(wǎng)點(diǎn)少負(fù)擔(dān)小、合作對(duì)象能力互補(bǔ)、非上市券商股權(quán)定價(jià)靈活等核心優(yōu)勢(shì)，且在流量、產(chǎn)品、IT 等方面均已搶先布局。考慮到國(guó)外以機(jī)構(gòu)投資者為主的成熟市場(chǎng)尚且能夠孵化出多家優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)券商，國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者交易占比高達(dá)8成的龐大中低端客戶(hù)市場(chǎng)，其互聯(lián)網(wǎng)證券的市場(chǎng)容量將更大，在廣積糧、高筑墻的務(wù)實(shí)發(fā)展過(guò)程中，中山證券未來(lái)有望在該快速成長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)證券細(xì)分領(lǐng)域上脫穎而出。
    錦龍股份市值151 億元，仍基本處于同業(yè)最低水平，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    預(yù)計(jì)公司2014-15 年EPS 為0.24、0.45 元，對(duì)應(yīng)PE 為71、37 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：券商牌照放開(kāi)，板塊股票供給增加等