>> 西南證券-廣東鴻圖(002101)-經(jīng)營情況良好,結(jié)構(gòu)件研發(fā)順利-140922
| 上傳日期： |
2014/9/24 |
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作者： |
徐永超 |
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鋁合金壓鑄行業(yè)屬重資產(chǎn)行業(yè)，產(chǎn)能投入所需資金量龐大。目前行業(yè)集中度低，大企業(yè)有能力在高景氣度的市場環(huán)境下投入更多的產(chǎn)能建設(shè)，市場集中度有望提升。
公司是行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能擴張順利。廣東鴻圖在行業(yè)內(nèi)的規(guī)模僅次于重慶渝江，14 年產(chǎn)能5 萬噸有余。公司產(chǎn)能擴張比較順利，15 年南通子公司生產(chǎn)預(yù)計可步入正常軌道，預(yù)計收入達(dá)到6億元左右，成為公司業(yè)績提升的主要動力。
16 年武漢子公司產(chǎn)能也會逐步釋放。我們判斷14、15 年凈利潤均能實現(xiàn)35%以上的增長。
結(jié)構(gòu)件研發(fā)順利，配套流程正在推進(jìn)。公司研發(fā)的一款結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品——發(fā)動機支架順利通過了公司內(nèi)部的所有測試項目，下一步是客戶對其進(jìn)行試驗，若試驗成功，有望獲得配套權(quán)。結(jié)構(gòu)件屬于高端鑄造領(lǐng)域，目前市場主要集中在國外企業(yè)中，國內(nèi)無對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行量產(chǎn)的公司，公司若能進(jìn)入車身結(jié)構(gòu)件市場，將提升公司估值水平。
擴產(chǎn)帶來資金瓶頸，公司存在定增預(yù)期。南通子公司和武漢子公司的產(chǎn)能建設(shè)投資規(guī)模大，而公司目前的資金并不充裕，公司或?qū)⑼ㄟ^銀行借款、二級市場增發(fā)等方式解決資金短缺問題。
估值與評級：我們預(yù)計公司14 年、15 年和16 年的每股收益為0.65 元（32倍）、0.89 元（23 倍）和1.08 元（20 倍）。若汽車結(jié)構(gòu)件的配套成功，公司估值仍有繼續(xù)向上的空間。我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：日系品牌市場下挫；鋁合金車身結(jié)構(gòu)件研發(fā)失敗等。
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