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    昊天9 月份并表為公司業(yè)績(jī)回升提供支撐。公司預(yù)計(jì)14Q3 單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.46~0.56 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.19~0.23 元/股（14H 僅0.24 元/股），同比增長(zhǎng)18.35%~44.14%，主要系北京昊天節(jié)能裝備有限責(zé)任公司9 月份并表增厚所致。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，昊天節(jié)能14 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4600 萬(wàn)，其中有望貢獻(xiàn)并表利潤(rùn)約2000 萬(wàn)。
    煤化工訂單持續(xù)回暖，公司主業(yè)重回增長(zhǎng)快車道將拉動(dòng)4 季度業(yè)績(jī)進(jìn)一步回暖。受經(jīng)濟(jì)下行拖累及反腐影響，公司14H 訂單增長(zhǎng)緩慢，業(yè)績(jī)更同比下滑接近10%引發(fā)市場(chǎng)對(duì)煤化工及公司發(fā)展的普遍擔(dān)憂。我們不只一次強(qiáng)調(diào)新型煤化工發(fā)展重在完成國(guó)家示范性項(xiàng)目，預(yù)計(jì)給工業(yè)水處理行業(yè)帶來(lái)100-200 億訂單。另，公司8 月14 日中標(biāo)寧煤間接液化項(xiàng)目，9月初預(yù)中標(biāo)晉煤示范項(xiàng)目循環(huán)水EPC 工程一標(biāo)段，9 月18 日正式簽署陜西神木天元中溫煤焦油輕質(zhì)化廢水處理BOT 項(xiàng)目，均表明行業(yè)訂單有所回暖，公司主業(yè)有望重回較高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨下半年煤化工訂單逐步推進(jìn)，公司工程收入預(yù)計(jì)環(huán)比增加將帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)回升。
    投資評(píng)級(jí)與估值：維持公司14-16 年EPS 0.81、1.28、1.63 元，業(yè)績(jī)有望3 年翻番。隨清潔水計(jì)劃4 季度有望出臺(tái)及新型煤化工崛起，公司訂單有望回暖，寧煤間接液化項(xiàng)目中標(biāo)及陜西天元BOT 項(xiàng)目正式簽訂逐步驗(yàn)證了我們的判斷。公司前期收購(gòu)北京昊天進(jìn)軍節(jié)能領(lǐng)域，未來(lái)向環(huán)保平臺(tái)轉(zhuǎn)型估值有望提升。我們繼續(xù)看好工業(yè)水處理市場(chǎng)空間、行業(yè)下半年訂單回暖，及公司持續(xù)的外延式擴(kuò)張，公司15 年P(guān)E 僅25 倍，維持“買入”