>> 平安證券-金證股份(600446)-占領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)證券高地,沒有邊界的成長股-141009
| 上傳日期： |
2014/10/10 |
大小： |
2936KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
符健 |
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此報告為加密報告 |
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面對互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，券商紛紛“觸網(wǎng)”。海外經(jīng)驗(yàn)帶來啟示：互聯(lián)網(wǎng)證券要發(fā)展，引流是第一步，最理想通道即是與擁有海量用戶資源的互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)合作。
互聯(lián)網(wǎng)證券已成體系之爭，騰訊體系獨(dú)占鰲頭
互聯(lián)網(wǎng)證券平臺的建立，需要互聯(lián)網(wǎng)平臺、IT 系統(tǒng)、證券牌照三大要素。當(dāng)前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)中的各參與方經(jīng)過分化整合，逐漸形成四大體系，分別為騰訊體系、阿里體系、大智慧體系、東方財富體系。
用戶來源視角，騰訊QQ 活躍用戶量8.08 億，且社交屬性迎合了股民熱衷投資經(jīng)驗(yàn)交流的特點(diǎn)，因此在用戶基礎(chǔ)上擁有發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券的絕對優(yōu)勢；IT 系統(tǒng)視角，金融IT 高壁壘使騰訊體系的金證股份和阿里體系的恒生電子在領(lǐng)域內(nèi)具備壓倒性優(yōu)勢，而金證股份曾參與開發(fā)余額寶、理財通等最熱門互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，具備更為豐富的互聯(lián)網(wǎng)金融IT 開發(fā)經(jīng)驗(yàn)；從證券牌照視角，目前騰訊擁有最多合作證券公司。綜合來看，騰訊體系擁有最理想互聯(lián)網(wǎng)證券發(fā)展前景。
金證攜手騰訊，新平臺成就新價值
騰訊體系內(nèi)部主要有“騰訊+金證股份”和“騰訊+國金證券”兩種合作模式，而騰訊與金證的合作無論是合作層級還是合作深度皆優(yōu)于與國金的合作。國金獲得的僅僅是騰訊門戶網(wǎng)站和自選股APP 導(dǎo)入的流量，而金證則是直接與核心平臺QQ 合作，且未來有望攻占微信；國金與騰訊合作的實(shí)質(zhì)不過是廣告資源的購買，而金證與騰訊的合作則是對騰訊自身證券服務(wù)功能的擴(kuò)充。
在QQ 證券理財服務(wù)平臺上，金證股份的盈利模式為對證券公司收入抽成，并與騰訊五五分成。平臺首期已上線開戶、交易、理財產(chǎn)品銷售和股權(quán)質(zhì)押貸款四大業(yè)務(wù)，預(yù)計3 年后，有望為金證帶來近2 億元的凈利增厚。
重申“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價50 元
不考慮平臺業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，公司14~16年EPS分別為0.64、0.99和1.56元，考慮平臺貢獻(xiàn)，公司14-16年EPS有望修正為0.67、1.21和2.30元，公司目前股價對應(yīng)15、16年P(guān)E為31.6倍和16.6倍。公司目前幾乎是互聯(lián)網(wǎng)證券概念板塊市值最小公司，而PE估值相對行業(yè)存在60%~100%的折價。公司估值折價主要源于市場對金證平臺業(yè)務(wù)存在嚴(yán)重認(rèn)識不足所致。公司自6月底與騰訊簽訂合作協(xié)議以來，平臺業(yè)務(wù)仍處封閉開發(fā)期，實(shí)際進(jìn)展接近于零，隨著公司后續(xù)平臺業(yè)務(wù)逐步大規(guī)模推廣，市場有望重新認(rèn)識公司平臺業(yè)務(wù)的潛在成長能力和巨大市值空間。
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