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自我們首推至今，公司股價(jià)累計(jì)上漲41%，跑贏滬深300 指數(shù)52 個(gè)百分點(diǎn)，跑贏申萬房地產(chǎn)指數(shù)35 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們認(rèn)為，公司是逆周期彎道超車的黑馬，其中報(bào)479%的凈負(fù)債率以及累計(jì)1028 萬方的土地儲(chǔ)備非常符合高杠桿、彈性大的特征，特別是公司勇于在今年上半年樓市、地市下行階段加倉土儲(chǔ)，終于迎來限貸放松的暖風(fēng)，考慮到合理工期及公司執(zhí)行力，從現(xiàn)在起至明年下半年，將進(jìn)入資源稟賦釋放的收獲期。具體理由如下：
    一、 2014 上半年銷售逆市增長(zhǎng)182%，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)達(dá)250億增長(zhǎng)100%、2015年達(dá)400 億增長(zhǎng)60% 
    公司 2013 年銷售金額增長(zhǎng)100%，比行業(yè)增速高73 個(gè)百分點(diǎn)，比主流品種（萬保招金）增速高77 個(gè)百分點(diǎn)；2014 年上半年更是逆市大增182%，比行業(yè)增速高191 個(gè)百分點(diǎn)，比主流品種增速175 個(gè)百分點(diǎn)，料全年250 億銷售目標(biāo)完成無虞；我們預(yù)計(jì)明年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３指咴鲩L(zhǎng)，或?qū)崿F(xiàn)銷售收入400 億！ 二、 土儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)豐厚、區(qū)域戰(zhàn)略優(yōu)
    2013 年公司拿地13 宗，集中于福建、北京和上海；2014 年市場(chǎng)整體下行，大部分房企持觀望態(tài)度、謹(jǐn)慎拿地，公司仍然堅(jiān)定出手，斥資近150 億摘得土地10 宗。目前住宅在售、在建和儲(chǔ)備項(xiàng)目26 個(gè)總建面約669 萬方，商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目8 個(gè)總建面約360 萬方，兩者合計(jì)貨值約1490 億，96%集中于北上閩。巨大的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)提供了充足的彈藥。
    股價(jià)隱含的風(fēng)險(xiǎn)有望加速化解， 成長(zhǎng)性溢價(jià)有望實(shí)現(xiàn)
    前期市場(chǎng)對(duì)于公司的主要質(zhì)疑在于，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)下進(jìn)行高速擴(kuò)張是否會(huì)出現(xiàn)逆市房難賣、資金鏈斷裂、運(yùn)轉(zhuǎn)困難的局面。對(duì)于這個(gè)質(zhì)疑，一方面公司飄紅的銷售業(yè)績(jī)給出了有力的反擊，證明了高杠桿只是高速成長(zhǎng)過程中的一個(gè)必經(jīng)階段；另一方面，政策的一再放松也在不斷打消市場(chǎng)的疑慮：中期票據(jù)的放開將可以豐富公司的融資渠道、緩解資金壓力，930 房貸新政更是整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的一針"強(qiáng)心劑"（請(qǐng)見我們的報(bào)告《對(duì)央行、銀監(jiān)會(huì)"房貸新政" 快評(píng)：糾偏、創(chuàng)新、救市，利好地產(chǎn)股》），我們同時(shí)預(yù)計(jì)--下一階段，證監(jiān)會(huì)及國(guó)土部對(duì)房企再融資的約束有望進(jìn)一步解除，也利好公司降杠桿。隨著行業(yè)整體環(huán)境的寬松和銷售的改善，公司股價(jià)隱含的風(fēng)險(xiǎn)有望加速化解，成長(zhǎng)性溢價(jià)有望實(shí)現(xiàn)。
    上調(diào)未來三年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持推薦評(píng)級(jí)
    基于對(duì)地產(chǎn)市場(chǎng)整體改善、公司業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)的判斷，我們上調(diào)14-16 年的EPS 至1.21/1.91/2.43 元，對(duì)應(yīng)的PE 為8.6/5.4/4.2X，NAVPS 為16 元，P/NAV 為0.7，維持"推薦"評(píng)級(jí)。