>> 中信證券-上海機(jī)電（600835）重大事項(xiàng)點(diǎn)評-甩開印包重負(fù)，輕裝上陣-141013
| 上傳日期： |
2014/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，朱穎 |
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此報告為加密報告 |
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公司繼續(xù)完成去年年報中關(guān)于處置完印包的規(guī)劃，繼8月申威達(dá)和紫光和上海綠新達(dá)成意向交易后，本次掛牌處置國內(nèi)4家子公司。其中亞華和光華本次全部處置完（包括地產(chǎn)），申威達(dá)和紫光處置固定資產(chǎn)。
甩開包袱，輕裝上陣。國內(nèi)印包有5家子公司，包括上海高斯、上海紫光、申威達(dá)、上海光華、上海亞華。其中僅高斯盈利，虧損的公司包括申威達(dá)、光華、亞華和紫光，主要是光華虧的較多。光華近幾年受行業(yè)萎縮沖擊，產(chǎn)能放空，近幾年經(jīng)營性巨虧（但靠非經(jīng)常性收益對沖實(shí)現(xiàn)小幅盈利）。本次處置虧損最多的光華全部資產(chǎn)，甩開印包重負(fù)。
處置全部計(jì)入損益，預(yù)計(jì)土地價值對沖減少損失至最低，將大幅提升14年業(yè)績彈性。本次處置全部進(jìn)損益，預(yù)計(jì)后續(xù)還將繼續(xù)交易申威達(dá)和紫光土地資產(chǎn)，靠土地價值對沖損失，有望將損失對沖至最低。美國高斯上半年虧損1.1億元，高斯訂單交付一般集中于下半年尤其三季度，在手訂單來看，高斯全年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。國內(nèi)印包處置進(jìn)入最后攻堅(jiān)階段，預(yù)計(jì)年底國內(nèi)印包處置將大幅提振14年業(yè)績彈性（13年影響凈利潤-2.8億元）。
"電梯+智能裝備+參股公司"定位清晰，在手現(xiàn)金121億元，機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈漸行漸近。公司未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)定位"電梯+智能裝備+參股公司"三大塊，公司作為電氣集團(tuán)機(jī)電一體化平臺，承載更多運(yùn)作空間。在手現(xiàn)金121億元，料將在智能裝備及現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)相關(guān)上全球范圍內(nèi)尋找延伸。
風(fēng)險因素：地產(chǎn)影響電梯銷量；納博中國化落戶機(jī)電的不確定性；發(fā)那科整合時點(diǎn)及事件不確定性等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。預(yù)計(jì)電梯三季度收入和訂單增速環(huán)比基本持平，公司"電梯+智能裝備+參股"定位清晰，在手現(xiàn)金121億元，料將現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)相關(guān)上全球范圍內(nèi)尋找延伸?；诘禺a(chǎn)銷量下滑對電梯收入的影響，我們小幅下調(diào)2014-2016年EPS預(yù)測為1.44/1.64/2.01元（原為1.54/1.83/2.29元），目標(biāo)價28.8元，維持公司"買入"評級。
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