久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    我們認為上述股票回購計劃將在一段時間內(nèi)將對公司股價形成支撐。
    積極拿地補充一二線城市項目資源，但或加大負債壓力
    公司14 年上半年出資107 億獲取一線城市優(yōu)質(zhì)項目資源，并首次進入上海和廣州，使得土地儲備達到840 萬平米。我們認為公司2014 年以來購入土地價格總體較為合理，預計能夠為公司未來2-3 年增長提供充裕的可售資源，但公司激進的擴張策略或?qū)е聝糌搨视赡壳暗?18%上升至130%以上，使得公司面臨一定財務(wù)壓力。
    自持面積穩(wěn)定增長，但對總體收入貢獻占比有限
    公司目前自持商業(yè)物業(yè)面積為70 萬平米，主要為北京和天津的酒店、商業(yè)和寫字樓，占總營收比例6%，預計未來每年自持增加約10 萬平米。公司13年物業(yè)增持評估貢獻1.7 億稅后收益，占比總歸母凈利潤6%。預計公司自持物業(yè)未來幾年將繼續(xù)貢獻增值收益，但相對公司總體盈利規(guī)模比例有限。
    估值：上調(diào)目標價至6.67 元，維持“中性”評級
    我們將2014-16 年每股盈利預測從0.96/1.10/1.30 上調(diào)至0.98/1.20/1.34 元，基于2014 年預測每股收益0.98 元和6.8x 目標市盈率（較公司過去3 年平均市盈率低0.5 個標準差），得到公司目標價6.67 元，較公司2014 年末NAV折價11%。