>> 國泰君安-正海磁材(300224)并購上海大郡,縱向一體化邁出重要步伐-141017
| 上傳日期： |
2014/10/17 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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增持（上調(diào)） |
作者： |
糜懷清 |
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我們維持公司2014-2016 EPS 分別為0.48/0.69/0.88 元的預測。我們認為，并購上海大郡為公司進入新能源汽車領(lǐng)域提供重要入口，同時發(fā)揮主業(yè)的協(xié)同效應，提高正海在新能源汽車用釹鐵硼市場的地位，打開后續(xù)成長性。參考磁材行業(yè)2015年P(guān)E46 倍，我們上調(diào)目標價至31.5 元，空間26%，上調(diào)至增持評級。
并購協(xié)同效應極高。上海大郡是國內(nèi)排名前三的電動汽車電驅(qū)動龍頭企業(yè)，承擔了國家863 項目和課題。公司已經(jīng)為上海汽車/廣州汽車和五洲龍等多家集團提供配套電機，本次并購將：1）為正海加速進軍新能源產(chǎn)業(yè)鏈提供契機；2）拉動公司燒結(jié)釹鐵硼在新能源汽車領(lǐng)域的銷量，提升公司市場地位。
交易對價合理。本次并購標的上海大郡估值4.71 億元，業(yè)績承諾為：2015-2017 年扣非后歸母凈利2000/3500/5000 萬元。我們認為本次并購對價合理。原因是：1）公司是新能源汽車電機的龍頭，行業(yè)未來增長空間極大，目前訂單處于急速放量狀態(tài)；2）歷史上數(shù)次增資和股本轉(zhuǎn)讓作價都在4 億左右。本次并購對應PB4.7 倍低于行業(yè)均值。
風險提示：并購失敗的風險。
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