>> 申銀萬國-羅萊家紡(002293)2014年三季報點評-141020
| 上傳日期： |
2014/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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同時公司在三季報中預(yù)告2014 年凈利潤預(yù)計增長0-20%。
經(jīng)過兩年的調(diào)整基本面筑底，毛利率提高帶動凈利率上升，資產(chǎn)質(zhì)量改善。
公司經(jīng)過兩年的調(diào)整基本面筑底回升，毛利率較去年同期增1.5 個百分點至44.2%。銷售費用率和管理費用率保持穩(wěn)定，各微增0.4 和0.1 個百分點至21.6%和6.7%，凈利率增加0.9 個百分點至14.7%。盈利質(zhì)量方面，存貨較期初減少1772 萬元至6.7 億元，應(yīng)收賬款較期初增2078 萬元至1.5 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅改善1.4 億元至3.2 億元，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。
公司三季報業(yè)績環(huán)比改善顯著，未來將積極推進渠道變革，設(shè)立投資咨詢子公司支持對外投資可以期待。公司三季報業(yè)績較中報環(huán)比改善，線下渠道擴張逐漸恢復(fù)，訂貨會連續(xù)兩季轉(zhuǎn)正（14 年春夏同比增10%，14 年秋冬羅萊品牌同比增20%+），我們預(yù)計14 年線下收入有望實現(xiàn)10%+恢復(fù)性增長，線上收入同比增長30%+至4-5 億元。公司計劃與加盟商進行股權(quán)合作推進渠道變革，加強對零售終端掌控；公司目前賬上可動用資金約11 億元可用于投資選擇范圍大，9 月設(shè)立商務(wù)咨詢?nèi)Y子公司，可有力支持公司探索并購轉(zhuǎn)型。
公司經(jīng)過兩年的調(diào)整預(yù)計將迎來恢復(fù)性增長，預(yù)計14 年收入同比增長10%+，業(yè)績同比增長15-20%，未來公司將積極推進渠道變革和探索并購轉(zhuǎn)型，大股東20 元左右連續(xù)增持彰顯信心，維持買入評級。維持14-16 年EPS 為1.36/1.63/1.91 元預(yù)測，對應(yīng)PE 為16.7/13.9/11.9 倍。公司作為家紡龍頭，業(yè)績環(huán)比改善顯著，目前估值低于行業(yè)平均水平20 倍，維持買入評級。
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