>> 東方證券-羅萊家紡(002293)-三季度盈利將提速,部分加盟直營化長期利好公司-140916
| 上傳日期： |
2014/9/16 |
大小： |
828KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
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此報告為加密報告 |
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首先，加盟方面，主品牌羅萊秋冬訂貨會訂貨金額同比增速預(yù)計在20%以上，其他小品牌增速預(yù)計止住下滑勢頭，由于這部分訂貨大多會在三季度發(fā)出并確認(rèn)收入，而且7 月至今從對加盟的發(fā)貨情況看，預(yù)計跟訂貨會的情況基本一致，其次，直營自今年5 月份以來一直處于增長狀態(tài)，且要好于前4 個月的情況，第三，公司一季報預(yù)計中報凈利潤變動區(qū)間0-15%，而中報預(yù)計三季報0-20%，上限有所提高，反映出公司對三季度業(yè)績的信心，第四，隨著收入增速的加快，我們預(yù)計公司期間費(fèi)用率也有望較去年同期有所下降。
計劃推動的加盟直營化項目有望長期利好公司業(yè)績。公司之前公告計劃在未來8 個月內(nèi)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得部分加盟區(qū)域經(jīng)銷商經(jīng)營公司的控股權(quán)，未來合資公司的日常經(jīng)營管理權(quán)仍歸加盟商所有。據(jù)大智慧阿思達(dá)克通訊社報道，公司目前正在談的加盟商有2-3 家，希望下半年能與幾家優(yōu)質(zhì)加盟商達(dá)成合作，明年將視具體效果擴(kuò)大范圍，雖然從短期看加盟直營化對公司的利潤不會有太大影響，但從長期看我們認(rèn)為能夠較好地解決公司目前由于加盟業(yè)務(wù)占比過高，品牌商和加盟商之間利益博弈，導(dǎo)致終端精細(xì)化管理較難推廣實施的困境，有利于增強(qiáng)公司對零售終端把控，提升零售管理水平和供應(yīng)鏈響應(yīng)速度，進(jìn)一步維護(hù)品牌市場統(tǒng)一形象，中長期有望直接和間接增厚公司的業(yè)績。
我們看好國內(nèi)家紡行業(yè)的長期邏輯始終沒有變化。行業(yè)整體消費(fèi)程度低于服裝，未來將更充分受益于消費(fèi)升級，同時行業(yè)更為標(biāo)準(zhǔn)化的屬性也決定了未來集中度將有很大提升空間。公司作為以加盟為主多品牌發(fā)展較為充分的龍頭未來在需求恢復(fù)時的業(yè)績彈性更大。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2014-2016 年每股收益分別為1.37、1.61 和1.96 元，參考目前可比公司，特別是其他兩家家紡公司14 年的平均估值水平，給予公司14年P(guān)E 估值21 倍，對應(yīng)目標(biāo)價28.77 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險，終端銷售情況低于預(yù)期的風(fēng)險。
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