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鑒于公司14 秋冬訂貨會增長20-30%，好于春夏10%的增長，因此，下半年在低基數(shù)作用下，預計公司收入增速或將快于上半年。目前估值16 倍，估值基本合理，若業(yè)績有超預期的表現(xiàn)或市場情緒有恢復，可階段性把握補庫帶來的恢復性機會，但由于終端需求改善不大，需注意觀察發(fā)貨端與零售端的差距。
    上半年在加盟端補庫的拉動下，收入實現(xiàn)小幅恢復性增長，但Q2 單季度收入略有下滑，利潤在低基數(shù)作用下恢復了較穩(wěn)定的增長。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.12 億元，同比增長3.17%；營業(yè)利潤及歸屬母公司凈利潤分別為1.78 和1.57億元，同比分別增長17.46%和14.78%，基本每股收益0.56 元。分季度測算，訂貨會貨品主要在Q1 提貨，Q2 由于加盟商主要以補貨為主，提貨率不及Q1，且在基數(shù)提升的情況下，單季度收入下滑1.68%；同期營業(yè)利潤及歸屬母公司凈利潤在低基數(shù)作用下同比分別增長42.63%和14.16%，其中，營業(yè)外收入減少導致凈利潤增幅明顯不及營業(yè)利潤。
    終端實際恢復不明顯，但低基數(shù)、新開店及加盟階段性補庫促使報表略有恢復。
    今年盡管終端需求尚未出現(xiàn)明顯改善，但因公司去年終端庫存壓力有所緩解，尤其是大中型加盟商的庫存壓力降低，在低基數(shù)、新開店（預計上半年新開店100多家）及加盟端補庫的拉動下，上半年收入實現(xiàn)小個位數(shù)增長。而實際終端零售情況，預計線下總體沒有明顯的增長。另外，上半年公司電商銷售受自身按略調整影響，電商增速有所放緩，上半年預計增長20%幾（去年上半年電商銷售包含羅萊和LOVO 兩個品牌，今年僅有LOVO 品牌，羅萊與線下同款同價因此無法上量發(fā)展，上半年LOVO 單品牌線上銷售增長70-90%）。
    綜合看，下半年在低基數(shù)及秋冬訂貨會獲得20-30%增長的指引下，收入增長或快于上半年，預計全年收入實現(xiàn)公司年初0-10%的增長目標可能性較大。
    但由于終端實際情況不佳，預計訂貨會執(zhí)行率或有降低，需注意發(fā)貨端與零售端的差距。