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    2013公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.24 億元，同比下滑7.4%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.73 億元，同比下滑11.1%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.32 億元，同比下滑13.1%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.18 元。擬實(shí)施每10 股派現(xiàn)金3.5 元（含稅）的分配方案。2014 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.57 億元，同比增長(zhǎng)6.8%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.12 億元，同比增長(zhǎng)6.4%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)0.99 億元，同比增長(zhǎng)15.2%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.35元。公司預(yù)計(jì)2014 年1-6 月份歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0-15%之間。
    主品牌清庫(kù)及電商策略調(diào)整使得主品牌收入出現(xiàn)下滑，電商品牌LOVO 則實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司主品牌——羅萊品牌實(shí)現(xiàn)收入17.15 億元，同比下滑19%，主要原因是公司主動(dòng)調(diào)整和優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，消化渠道庫(kù)存（不壓貨），同時(shí)電商策略調(diào)整——放緩了主品牌電商線上銷(xiāo)售渠道的發(fā)展速度，我們預(yù)計(jì)公司電商收入全年實(shí)現(xiàn)3 個(gè)億以上收入，其中羅萊主品牌實(shí)現(xiàn)1 億，而且主要實(shí)現(xiàn)在上半年，另外2 個(gè)多億是下半年實(shí)現(xiàn)，主要由公司電商品牌LOVO 實(shí)現(xiàn)，僅雙十一LOVO品牌就是實(shí)現(xiàn)了1.8 億，這也使得公司13 年其他品牌收入實(shí)現(xiàn)7.89 億元，同比增長(zhǎng)43.4%。另外，公司在2014 年將會(huì)構(gòu)筑羅萊主品牌、電商LOVO 品牌、兒童羅萊KIDS 品牌為核心梯隊(duì)的多品牌集群，集中公司優(yōu)勢(shì)力量形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    14Q1 增長(zhǎng)主要源于渠道補(bǔ)庫(kù)存的需求，而上半年業(yè)績(jī)預(yù)期低于全年業(yè)績(jī)目標(biāo)則是由于13Q2 的高基數(shù)。14Q1 由于經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)庫(kù)存的恢復(fù)性需求以及2014 年春夏訂貨會(huì)增長(zhǎng)10%的基礎(chǔ)，使得公司14Q1 收入實(shí)現(xiàn)6.8%的增長(zhǎng)；14Q1 公司預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)0-15%之間，而全年目標(biāo)在5-15%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是13Q2 的高基數(shù)效應(yīng)（13Q2 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.51 億元，同比增長(zhǎng)86.1%）
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司加盟商信心的恢復(fù)以及終端去庫(kù)存相對(duì)較好，使得公司營(yíng)收和凈利恢復(fù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.47 元、1.72 元和1.98 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為14 倍、12 倍和10 倍，估值具有一定安全邊際，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。終端市場(chǎng)持續(xù)低迷；單店提升和渠道拓展不及預(yù)期。