>> 申銀萬國-羅萊家紡(002293)-基本面筑底,渠道有望變革,并購轉(zhuǎn)型探索中,上調(diào)...-140915
| 上傳日期： |
2014/9/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
王立平 |
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公司調(diào)整完畢，年內(nèi)有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。（1）線下渠道庫存清理較為徹底：羅萊品牌渠道擴張將逐漸恢復(fù)，連續(xù)兩季訂貨會轉(zhuǎn)正（14 年春夏同比增10%，14 年秋冬羅萊品牌同比增20%+）預(yù)示14 年收入有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長10%以上。
（2）線上渠道多品牌戰(zhàn)略啟動，預(yù)計下半年電商增速加快：公司線上渠道將以LOVO 品牌為主，羅萊品牌則保持其中高端定位實施線上線下同款同價。今年上半年公司將代理品牌喜來登等高端國際品牌引入線上，奠定線上線下多品牌共同發(fā)展戰(zhàn)略。我們預(yù)計上半年，LOVO 品牌占電商收入比重約90%，同比增長約80%，下半年LOVO 將推出大黃鴨等系列產(chǎn)品，預(yù)計仍將保持較高增速。
我們預(yù)計今年公司電商整體將實現(xiàn)收入4-5 億元，預(yù)計同比增長30%以上。
未來公司計劃通過股權(quán)合作方式激勵加盟商，預(yù)計至明年初有望與最優(yōu)秀的5-6 家加盟商達成協(xié)議。今年以來，公司深刻認識到零售能力的重要性，而以往“地區(qū)代理”加盟模式不能完全掌控終端資源。我們預(yù)計公司計劃以股權(quán)合作的方式激勵加盟商，到明年初有望與最優(yōu)秀的5-6 家加盟商達成協(xié)議。我們認為此次合作后，公司渠道更為扁平化，在掌握終端數(shù)據(jù)的前提上，利用加盟商豐富的終端零售經(jīng)驗整合渠道資源、拓展空白市場、提高單店店效，有利于未來O2O 戰(zhàn)略推行。若采用股權(quán)合作，預(yù)計股價穩(wěn)步上漲有利于推進合作。
資產(chǎn)夯實資金雄厚，可用于投資的選擇范圍較大，5 月以來大股東在20 元左右連續(xù)增持彰顯信心，我們預(yù)計20 元左右為底部區(qū)間，向上機會大于向下風險。目前公司賬上有可動用資金為11 億元（2.7 億銀行理財+8.3 億貨幣資金），我們預(yù)計公司正穩(wěn)步推進“大家居”戰(zhàn)略，其他并購轉(zhuǎn)型也在積極探索中。今年5 月以來，公司董事長薛偉成和副總裁肖媛麗連續(xù)于20 元左右共增持約100萬股，我們預(yù)計20 元左右為底部區(qū)間，預(yù)計未來股價上行的動力較強。
公司經(jīng)過兩年的調(diào)整，預(yù)計基本面將迎來恢復(fù)性增長，賬上現(xiàn)金較多實力雄厚，公司積極轉(zhuǎn)型想法明確，作為家紡行業(yè)龍頭估值被低估，上調(diào)評級至買入。我們維持14-16 年EPS 為1.36/1.63/1.91 元的預(yù)測，對應(yīng)14-16 年P(guān)E為16.7/13.9/11.9 倍。目前紡織服裝行業(yè)其他公司股價經(jīng)過一輪股價上漲后，行業(yè)平均PE 估值在20 倍左右，公司作為家紡行業(yè)龍頭，預(yù)計14 年業(yè)績增速為15-20%，將扭轉(zhuǎn)12 年來的頹勢實現(xiàn)恢復(fù)性增長，目前對應(yīng)14 年估值僅為16.7 倍，在行業(yè)內(nèi)屬于較低水平，我們認為可以給予服裝行業(yè)平均14 年22倍PE，目標價30 元，還有32%的空間，上調(diào)評級至買入。
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