>> 華泰證券-光迅科技(002281)扣非后業(yè)績高增,全年預(yù)期下移-141020
| 上傳日期： |
2014/10/20 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
康志毅，孔曉明 |
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扣非后凈利潤1.17 億元，同比增長40%。第3 季度單季公司實現(xiàn)營收6.45 億元，同比增長21%；凈利潤3379 萬元，同比減少13%。業(yè)績低于市場預(yù)期的原因是計提存貨跌價準(zhǔn)備致資產(chǎn)減值損失增加。公司預(yù)計2014 年全年凈利潤增速范圍為-20%至20%，也低于市場對全年業(yè)績的預(yù)期。
光模塊、數(shù)通收入大幅增長，綜合毛利率提升。與去年前3 季度相比，公司營業(yè)外收入減少4000 萬元，主要是收到的政府補貼大幅減少，扣非后凈利潤增長40%，主要貢獻來自光模塊以及數(shù)通產(chǎn)品，其中6G、10G 光模塊收入翻倍，數(shù)通產(chǎn)品收入增長也達100%，拉動點主要來自于4G 基站建設(shè)以及數(shù)據(jù)中心傳輸需求。綜合毛利率23%，同比提升2.4 個百分點，3Q 單季達到25.8%，為2011 年3 季度以來的最高值，6G、10G 光模塊以及數(shù)通產(chǎn)品的毛利率均高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，帶動毛利率提升。
傳輸網(wǎng)擴容勢在必行。隨著4G 建設(shè)以及固網(wǎng)提速，對傳輸網(wǎng)容量要求逐漸提高，中高速率模塊和器件在接入層、匯聚層、傳輸層不斷應(yīng)用，三大運營商均規(guī)模采購40G、100G 傳輸設(shè)備，特別2014 年初中國移動100G OTN 設(shè)備招標(biāo)規(guī)模達到8500 塊，創(chuàng)下新高。光迅科技已增發(fā)募集6.3 億元投入寬帶網(wǎng)絡(luò)核心光電子芯片與器件產(chǎn)業(yè)化項目，對中高端器件的多年研究成果進行產(chǎn)業(yè)化，建設(shè)期2 年，達產(chǎn)后可形成7.6 億元收入及1.38 億元利潤總額。
具備核心競爭優(yōu)勢，拓展其他領(lǐng)域。光模塊成本中，約40%來自芯片，芯片成本決定著產(chǎn)品競爭力。公司可完全提供各類光模塊所需的芯片，自產(chǎn)可節(jié)約成本10%。公司連續(xù)7 年被評為中國光器件與輔助設(shè)備最具競爭力企業(yè)10 強榜第一名，全球排名第六。除數(shù)據(jù)中心、電信傳輸市場外，光器件在醫(yī)療、安防等領(lǐng)域也開始形成新的市場，替代傳統(tǒng)技術(shù)，公司也正努力布局電信外市場。
維持“增持”評級。按照增發(fā)后股本計算，預(yù)計2014-2016 年每股收益分別為0.94/1.33/1.62 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為40/28/23x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：運營商集采量低于預(yù)期；競爭導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降過快；新產(chǎn)品研發(fā)緩慢。
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