>> 廣發(fā)證券-祁連山(600720)資產(chǎn)減值損失減少致業(yè)績增長-141020
| 上傳日期： |
2014/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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首先，公司Q3 噸成本由去年同期的211 元/噸下滑至197 元/噸，使得噸毛利在噸收入下滑的情況下基本保持穩(wěn)定。在噸毛利維持穩(wěn)定的情況下，公司Q3 噸凈利潤同比增長36.6%，主要是由于公司去年同期淘汰兩條產(chǎn)線并計提約1.1 億元的資產(chǎn)價值準備，使得同期噸利潤基數(shù)較低所致。
環(huán)比改善趨勢較弱，價格或?qū)⒊袎合禄?br> 公司3 季度單季度營收微增2.85%，環(huán)比下降17.27 個百分點。第三季度公司實現(xiàn)水泥和熟料銷量675 萬噸，同比增長7.1%；實現(xiàn)噸收入302 元/噸，與去年同期315 元/噸相比下降了13 元/噸（同比降4.1%）。與2 季度相比，3 季度環(huán)比改善趨勢較弱，主要由于甘肅市場需求較為疲弱，另外后續(xù)還有產(chǎn)能釋放的壓力，預計價格或?qū)⒊袎合禄?br> 甘青地區(qū)需求依舊疲弱，1-8 月甘青地區(qū)水泥累計產(chǎn)量增速同比收窄3.1和13.8 個百分點。短期來看，甘肅地區(qū)后期需求將逐步減弱，此外，后期仍有新增產(chǎn)能釋放，因此，水泥價格短期或?qū)⒊袎合禄?br> 投資建議：給予“謹慎增持”評級
2013 年以來受益于區(qū)域需求持續(xù)旺盛，新增供給不大，公司煥發(fā)了第二春，盈利持續(xù)高增長，不過隨著后續(xù)區(qū)域市場計劃產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，在未來一段時間水泥價格將面臨下行壓力；當然從中長期來看，甘肅地區(qū)處于“絲綢之路經(jīng)濟帶”的核心地區(qū)，城鎮(zhèn)化率較低，水泥需求空間仍然較大，我們預計未來幾年水泥需求仍然有望保持較快增長。綜合這兩點，我們預計公司2014-16 年公司EPS 分別為0.90、0.92、1.12 元，維持謹慎增持評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行，新投產(chǎn)能超預期，原材料價格大幅上漲。
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