>> 民生證券-滄州明珠(002108)業(yè)績略低于預(yù)期,仍看好鋰電隔膜的巨大空間-141021
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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強烈推薦 |
作者： |
范勁松，劉威 |
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公司預(yù)計2014 年全年的凈利潤變動區(qū)間為1.64-1.79 億元，對應(yīng)的增長幅度為10～20%。
二、分析與判斷PE 管材管件保持穩(wěn)定增長
憑借齊全的管件配套和在PE 管材領(lǐng)域多年的經(jīng)驗和技術(shù)積累，公司PE 管材管件仍保持穩(wěn)定增長。PE 燃氣管的市場占有率穩(wěn)定在30%左右，穩(wěn)居行業(yè)前二，未來主要看新型城鎮(zhèn)化的推進和國內(nèi)天然氣源的拓展。給水和排水管道在控制應(yīng)收賬款風(fēng)險的前提下仍將積極擴張，PE 給排水管貢獻收入比例持續(xù)提升。重慶項目年底投產(chǎn)后將完成對西南地區(qū)的布局，管材業(yè)務(wù)將覆蓋華北、華東、華南和西南。
BOPA 膜盈利能力持續(xù)回升
BOPA 膜經(jīng)歷了2011年食品包裝行業(yè)的大低迷后穩(wěn)步恢復(fù)，量價都有較好的增長，毛利率已經(jīng)恢復(fù)至14%，未來還有提升的空間。公司憑借同步BOPA 膜的獨特優(yōu)勢，已經(jīng)遠遠領(lǐng)先競爭對手。消費升級大背景下，BOPA 應(yīng)用于真空蒸煮食品包裝、大米和洗衣粉的包裝都還有較大的提升空間。己內(nèi)酰胺和尼龍的價格走低也增強了BOPA 膜相對于PET 膜、PP 膜的競爭力。
鋰電隔膜受益于儲能和新能源汽車的發(fā)展爆發(fā)式增長
公司09 年開始做鋰離子電池隔膜，12 年開始放量，13 年翻倍式增長，14 年保持翻番式增長。公司已經(jīng)量產(chǎn)干法隔膜，增發(fā)募投濕法隔膜，憑借多年塑料膜行業(yè)的經(jīng)驗已經(jīng)取得了較大競爭優(yōu)勢，未來將持續(xù)受益于新能源汽車的爆發(fā)式增長。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測14-16 年EPS 分別為0.50、0.71 和0.84 元，對應(yīng)PE 分別為33、23 和19 倍。
公司是業(yè)績支撐較強的新能源汽車股，鋰電隔膜技術(shù)含量高，壁壘強，仍處于進口替代加速的進程，給予公司15 年30 倍PE，合理估值21.30 元，維持強烈推薦。
風(fēng)險提示：原油價格波動帶來原材料價格波動的風(fēng)險。
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